稳定币：价格固定的加密货币如何运作

关于稳定币是什么的简短回答：这是价格锚定外部资产（最常见的是美元）的加密货币。一枚币值约一美元，且不会像比特币那样跳动。下文介绍锚定的运作方式、有哪些类型，以及持有者实际承担哪些风险。

_最后更新：2026 年 8 月 4 日。由 EIDEX 编辑团队编写并核实事实；数据来源与方法见文末。_

美元锚定如何运作

为什么需要单独的一类币

加密市场波动剧烈：比特币的价格一天内可能变动百分之十。对投资者而言这是机会，对结算而言却是障碍。稳定币解决的正是这个问题——它让人可以留在加密货币中，同时不承担价格风险。

首批稳定币出现在 2014 年，十年间该细分市场从交易所的技术工具成长为加密经济中独立的一部分。

储备、赎回与套利

普通加密货币自由交易，价格由需求决定。稳定币的构造不同：每一枚发行的币都有支撑，或有维持锚定的机制。

有支撑的稳定币通过储备运作。公司接收美元、发行等量代币，并把资金存放在现金和短期债券中。反向操作同样可行：把代币交回发行方，取回美元。

有一点值得单独提及：发行方赚的不是发行手续费，而是储备的利息——客户的美元被投入债券，收益归公司所有。

这些资金流规模之大，已到了央行人士而非仅交易员研究的程度：国际清算银行发表了关于稳定币资金流如何影响国库券收益率的研究，这足以说明该工具已经离加密小众领域多远。

有支撑不等于有保证

该机制并不保证完全等价。稳定币在交易所交易，因此价格在狭窄区间内波动：大量买入会把价格推高一点，恐慌性抛售则会压低一点。

还应把支撑与保证区分开。储备让稳定币在经济上更有韧性，但在法律上，代币持有者并不是银行储户：这里不适用存款保险。

套利会把价格拉回正常。若稳定币的交易价低于面值，交易者会买入并向发行方赎回从中获利，需求随之上升，价格回归。

稳定币的类型

分类依据支撑的类型，而持有者承担的风险也由此而来。

以法定货币为支撑

最普遍的一类。储备由发行方持有的美元、欧元和短期国库债务构成。市场上最大的稳定币都属于这一类。

法币支撑的币占据市场绝大部分份额。它们的便利之处在于，不需要了解区块链也能明白其机制：一枚币对应发行方账户里的一美元。这里的关键概念是法定货币——没有商品支撑的国家货币。

以加密资产为支撑

这里的抵押品是锁定在智能合约中的其他加密货币。由于抵押品本身波动，其规模超过发行量——例如，为发行 100 美元的稳定币需要锁定 150 美元的加密资产。

运作方式是这样的：用户在协议中锁定加密货币并换取稳定币；要取回抵押品，就得偿还债务。若抵押品价格跌破阈值，仓位会被自动清算。

这类币更透明：抵押品在区块链上可见。透明的代价是复杂性和对协议代码的依赖。

算法型

这一类完全没有支撑：平衡靠发行和销毁关联币来维持。想法很优雅——价格上涨时算法扩大供应，下跌时收缩。实践中，这一机制在压力下的表现远不如设计时设想的可靠。

以商品为支撑

另有一类锚定的不是货币，而是黄金或其他原材料。这类币复制金属的价格，因此只在该商品本身稳定的范围内保持稳定。

市场上的主要玩家

2026 年夏季，该细分市场的市值接近 2900 亿美元，4 月曾一度突破 3200 亿美元，且分布极不均匀。

泰达币（USDT）

按周转量计是该类别中最大的资产，供应量约 1830 亿美元，约占市场的 64%。自 2014 年起发行，存在于数十条网络上。

其主导地位可用网络效应解释：接受这些币的场所越多，持有它们就越方便。与此同时，储备的构成和披露频率始终是持有者关注和批评的焦点。USDT 兑 RUB 汇率页面。

USD Coin（USDC）

第二大资产，由 Circle 公司发行，供应量约 720 亿美元。它被定位为更受监管的替代方案：报告更严格，且更早满足欧洲要求。

DAI 及去中心化的同类

这枚币由协议而非公司发行：支撑是智能合约中的加密资产。这类稳定币因独立于单一发行方而受重视，但代价是机制更复杂、对抵押品价格更敏感。

除上述三种资产外，还有数十个鲜为人知的项目。这里的规则很简单：交易量越低，脱锚且无法以面值退出的风险越高。

稳定币用在哪里

其应用领域早已超出交易所交易。对许多用户而言，这类币已成为主要的操作性资产，而波动性加密货币则退居投资部分。

• 结算与转账。发送稳定币比国际银行汇款更便宜、更快，在手续费低的网络上尤其如此，例如TRC20 网络。

• 持有仓位。交易者从波动资产退出，不是退到卢布而是退到稳定币：资金留在交易所，随时可用于下一笔交易。

• 企业结算。在银行渠道运转缓慢的对外贸易业务中，公司会使用这类币。

• 去中心化金融。在借贷协议中，这类币既是主要的借入资产，也是抵押品。

• 以外币计价的储蓄。在高通胀国家，人们用它作为无需外币账户即可按美元计价持有资金的方式。

稳定币与提现为卢布

在俄罗斯，这类币最常充当中间环节：通过交易所、P2P 或兑换服务卖出换成卢布。多数加密货币先换成稳定币，再兑换为法定货币——路径与成本的拆解见如何将加密货币兑换成卢布。

需要记住的风险

价格稳定不等于没有风险。风险有若干种，且性质各异。

发行方与储备风险

币的所有者实际上持有的是一家公司的义务。若储备被证明不完整或缺乏流动性，赎回就会成问题。因此，储备报告的定期性和构成是判断可靠性的主要指标。

失去锚定

脱锚是指币失去挂钩、交易价格明显低于或高于面值的情形。原因各异：市场恐慌、持有储备的银行出问题、算法机制失灵。

冻结与合规

中心化发行方在技术上能够冻结地址，而且他们大规模行使这一权力，并非停留在理论：泰达币表示其与 65 个国家的 340 多家机构合作，并已冻结超过 44 亿美元的资产。这类情形与执法请求相关，但无法完全排除。

转账失误

这类币存在于不同网络上，以不受支持的格式发送会导致资金无法取回。转账前需核对网络，大额时最好先做一笔测试转账。

2026 年的监管

各国对该领域的态度已经改变：从忽视转为详细规则。

美国与欧洲

2025 年 7 月，美国签署了 GENIUS 法案——针对这类资产的首部联邦法律。它要求以高质量流动资产提供全额支撑、按月披露储备并接受审计。

欧盟适用 MiCA 条例，对储备和报告有各自的要求；在香港，发行方自 2025 年起须取得牌照。

总体方向很明确：监管机构希望这类资产由持牌发行方以流动性工具全额支撑，并公布报告。对用户而言，这意味着从长期看可靠性提升。

俄罗斯

该国没有针对这类资产的单独法律。它们归入数字货币的一般概念：持有和交易允许，用于境内支付则不允许。加密货币与挖矿税收。

市场正在发生什么

该细分市场的增长快于加密市场其余部分，原因很实际：这类资产解决的是结算问题，而非投机问题。

集中度很容易量化。以太坊上持有约 1700 亿美元的稳定币，接近全球供应量的 60%；TRON 以约 860 亿美元位居第二。

参与者构成也在变化。过去这类币主要被交易者使用；如今，需要美元计价工具的公司、支付服务商和普通用户也加入进来。

对市场规模的预测分歧很大，值得谨慎看待：它们取决于监管机构究竟如何允许银行与这类资产打交道。

如何选择稳定币

没有通用答案，但有可供比较的参数。第一是储备的透明度：发行方是否公布报告、由谁审计。第二是流动性：能否在需要时快速以面值卖出。

简单说，选择归结为便利与信任之间的平衡。最大的那些币处处可用，但其发行方是中心化的公司。

实践表明，许多人会同时持有两三种这类资产——这能降低对单一发行方的依赖。另一个因素是所需网络的可用性。

把全部资本放在一种资产中，无论它叫什么名字都是有风险的。这类币是用于结算和临时停泊的工具，而非储蓄的替代品。

我们在实践中的观察

本文出自每天与这类资产打交道的平台一方，而非文档。在某个币或某条网络出现在我们的界面之前，我们会自己用小额资金双向走一遍。

这些实测表明，对用户而言币的选择远不如网络的选择重要。两种大型美元锚定币之间的价格差异微乎其微，而网络之间的手续费差异可达数十倍。

送到客服的问题反映出同样的不对称。它们几乎从不问哪种币更可靠，而是问以错误格式发送的转账，或是发送钱包中没有支付手续费的币。

稳定币与税收

针对这类资产没有单独的税收制度。在法律上它们同属数字货币，因此卖出换取卢布会产生由纳税人申报的收入。

一个重要细节：把一种加密货币换成另一种同样算作处置。用稳定币购买比特币在形式上也会产生计税基础。

实践结论是保留操作记录。平台对账单和转账确认在核实支出、计算税基时会用到。

我们如何核实本文

市场数字来自具名追踪源并附有日期：总市值和各币份额取自 2026 年 8 月初，各链余额取自 DefiLlama，监管日期取自各法律的官方文本，执法相关数字取自泰达币自身的声明。

每个数字都标注了所属时期，因为其中大多数是变动的：供应量每天变化，市场份额在移动，实施期限也会顺延。

要点总结

• 稳定币是锚定外部资产（最常见的是美元）的加密货币；锚定靠储备和按面值赎回的能力维持，而非靠某人的承诺。

• 该细分市场接近 2900 亿美元且高度集中：USDT 约占 64%，USDC 约占 25%，前两名合计约 89%。

• 类型按支撑区分——法币、加密抵押、算法和商品——而持有者的风险正是由这一选择直接决定的。

• 真正的风险是发行方、脱锚、应执法请求的冻结以及转账失误；存款保险在任何情况下都不适用。

• 监管在 2025–2026 年通过 GENIUS 法案和 MiCA 落地；俄罗斯没有单独法律，这类币适用数字货币规则。

_本文仅供一般参考，不构成财务、税务或投资建议。数据截至上述日期，并随市场变化而变动。_