监管2026年9月1日·10 分钟阅读

俄罗斯加密货币合法化：46亿美元预测的内情

2026年9月1日，俄罗斯启动了受监管的加密货币市场，而该国最大的银行为这个市场的规模给出了一个数字。联邦储蓄银行（Sber）预计，第一年内国内受监管平台的交易额将达到4万亿卢布，约合464亿美元。到2029年，该行预计这一数字约为7.5万亿卢布，按同一汇率计算接近870亿美元。

眼下这个数字在各类标题中承担了太多分量，因此值得拆开来看。俄罗斯加密货币合法化并不意味着市场是在9月1日凭空出现的。它意味着一个已经存在、且主要位于境外的市场，其中一部分被邀请进入持牌平台，而规则限制了大多数人的购买额度、限定了可交易的资产种类，其余流量则原封不动地留在原处。

以下是这部法律的实际内容、460亿美元这一数字的来源，以及预测中哪些部分值得再看一眼。

启动计时的那部法律

2026年8月4日，普京总统签署了加密货币市场法。其核心条款于9月1日生效。自该日起，通过持牌中介——经纪商、交易所运营商和资产管理人——进行的加密货币交易，从法律灰色地带变为一项受监管的业务。

因此，俄罗斯加密货币合法化的起点是牌照制度，而不是开放市场。该法授权俄罗斯银行决定哪些加密资产可以进入公开交易。这正是整个框架的支点：制定清单的是监管机构，而不是交易平台。

460亿美元的预测从何而来

这一估算出自联邦储蓄银行副董事长阿纳托利·波波夫，是他在8月下旬、规则生效前几天接受塔斯社采访时给出的。他点了两个数字：

第一年国内受监管交易额4万亿卢布，约合464亿美元
到2029年约7.5万亿卢布，按同一汇率约合870亿美元

请注意衡量的是什么。这是俄罗斯受监管平台上的交易额，不是俄罗斯人持有的加密资产规模，不是境外活动，也不是任何单一资产的市值。交易额把资金流的买卖双方都算进去，因此与托管资产规模相比，这个数字膨胀得很快。

为什么联邦储蓄银行称自己的预测偏保守

波波夫附带的一句提醒，比标题数字更值得重视。他称这一预测偏保守，因为很大一部分加密货币交易仍将通过不在俄罗斯受监管的交易所进行，完全绕开有组织的平台。

这等于一家银行公开承认存在流失——而且从第一天起就把它写进了模型。这样读来，460亿美元并不是对俄罗斯加密货币合法化的看多判断，而是对受监管边界能截获多少现有流量的估算。

三种资产，别无其他

8月11日，俄罗斯银行拟定了一份可进入公开交易的加密资产建议清单。清单上只有三个名字：

其余一概未能入选。没有Solana，没有XRP，没有平台币，没有模因币，也没有代币化股票。对于一个习惯了数百个交易对的市场来说，这是一个异乎寻常狭窄的货架。

五年期规则

央行表示，这三种资产满足其在市值、交易量以及在境外市场至少五年价格历史方面的要求。五年这一条款才是此处真正的过滤器。它排除了过去两轮周期中推出的几乎所有资产，无论其流动性如何；也意味着获批清单在结构上只会缓慢扩容。

还有第二点，没那么让人舒服。监管机构反复指出，由美国公司发行的美元稳定币，可能被发行方依据制裁规则冻结。USDT仍然获批——因为在实务中，它正是市场已经在使用的结算工具。

非合格投资者实际能买什么

零售额度是大多数交易者最能感受到的部分。按照规则：

非合格投资者每年通过每一家中介购买加密资产的上限为30万卢布，约合3500美元
合格投资者对场内或场外加密资产的购买不设限额

“通过每一家中介”这个措辞另有讲究。上限是按交易对手计的，而不是按人计的，这让它更像一道摩擦阀，而不是一堵硬墙。它减缓了积累速度，在每一个平台留下书面痕迹，并把任何有真实体量的人推向合格投资者身份——或者干脆推出受监管边界之外。

银行站在最前排

俄罗斯加密货币合法化到来时，银行业早已就位。联邦储蓄银行表示，自己无需开发新产品，只需在法律生效后调整现有产品。

一家受制裁银行的加密抵押贷款

一旦央行放行这些资产进入公开交易，联邦储蓄银行计划在比特币之外接受USDT和以太币作为贷款抵押品。铺垫工作已经体现在该行已经落地的业务中：

向矿业公司Intelion Data发放的一笔以加密货币担保的贷款，于12月底见诸报道
在莫斯科交易所挂牌、收益率跟踪比特币卢布价格的债券
公开表示的计划：在12月1日前建成数字托管机构，并在Sberbank Online和SberInvestments应用内推出自有加密钱包

围绕这一切有一个约束值得点明：自2022年起，联邦储蓄银行一直受到美国、欧盟及其他一些国家的封锁性制裁。一家受制裁的国有银行，在一种由美国发行的美元稳定币之上搭建托管、放贷和钱包基础设施，这是结构性的张力，而不是细节。

数字卢布不属于这个故事

央行数字货币在同一天、也就是9月1日扩大了推广，两件事很容易被混为一谈。市场并没有混淆。

联邦储蓄银行首席财务官塔拉斯·斯克沃尔佐夫表示，除央行自身之外，他看不到对这一工具的明确需求——零售客户没有，企业客户没有，金融机构也没有。他的估计是：数字卢布的份额充其量只占周转额的千分之几，不会产生实质影响。他还点明了银行态度冷淡的原因——兑换成数字卢布的资金被隔离在央行账户中，商业银行无法动用。

iPhone的缺口

这里有一个实际的褶皱。十二家系统重要性银行被要求从9月1日起提供数字卢布接入，而钱包必须放在银行自家的应用里，不能是独立应用。俄罗斯的银行一直无法通过App Store发布搭载该功能的iOS更新版本，因此iPhone用户只能使用网页界面——前提是银行愿意做；已有几家大型银行表示，其数字卢布仅支持安卓。

对加密货币而言，结论很简单：央行数字货币争夺的不是同一批用户。一个是分发受阻的国家支付通道，另一个是入口设了上限的交易市场。

“染色加密货币”的风险

对这个新市场最尖锐的批评来自投资集团Finam的总裁兼管理委员会主席弗拉季斯拉夫·科切特科夫，同样是在塔斯社的采访中。他的论点是：俄罗斯有形成一个孤立独立市场的风险，交易的是他所说的“染色”加密货币——那些经过被国际制裁触及的地址或平台的资产。

他表示，在境外交易对手眼中，这类资产看起来有毒，经手它们意味着高合规风险。后果不只是接入全球资本的通道收窄。用他的话说，这意味着一个独立、孤立的价格轮廓，按自己的规则运行——一个相对国际基准以明显折价成交、拥有自身定价机制的市场。

正是这种情形会让460亿美元的预测显得数字很大却意义有限。一个折价的国内轮廓内部的交易额，与全球可互换平台上的交易额并不属于同一资产类别，哪怕代码完全相同。

对俄罗斯境内交易者意味着什么

抛开政治，实际影响如下：

持牌平台上可交易三种资产，其余一切都在受监管边界之外
非合格投资者在每一家中介处都有年度购买上限
每一家持牌平台都进行完整身份识别和申报，这是制度设计
承担USDT的发行方风险，监管机构已反复提示
如果“染色加密货币”的情形成真，国内价格可能与全球基准出现偏离

对一个刚刚被纳入监管的市场来说，这些都不算反常。反常的是这套组合：狭窄的资产清单、零售上限，加上运营方自身受到制裁。

对俄罗斯境外交易所意味着什么

答案就在联邦储蓄银行自己的预测里。俄罗斯加密货币合法化从来就不是为了把整个市场拉回国内而设计的。如果连该行都预计很大一部分活动仍将流经不在俄罗斯受监管的平台，那么合法化并没有关闭那条通道——它只是在旁边把第二条通道正式化了。全球平台在资产选择、仓位规模以及与市场其余部分的价格一致性上，并未失去任何结构性优势。

竞争压力落在别处：落在托管上，落在法币通道上，也落在那些卖点仅仅是“我们是最方便的入口”的机构身上。持牌的国内平台更方便——直到用户需要第四种资产，或者需要一笔超过上限的仓位为止。对交易者来说，实际问题始终很窄：某一个交易对——比如把USDT换成卢布——在计入手续费之后，在哪里价格更好。