Vay thế chấp bằng tiền mã hóa: cách vận hành và chỗ đổ vỡ

Ngân hàng quốc doanh lớn nhất nước Nga tuyên bố sẽ nhận Bitcoin, Ether và stablecoin USDT làm tài sản thế chấp. Phó Chủ tịch Sber, ông Anatoly Popov, cho biết các sản phẩm đã sẵn sàng và chỉ cần điều chỉnh theo đạo luật có hiệu lực từ ngày 1 tháng 9.

Với thị trường, đó là bước rời khỏi vùng xám để lên kệ được quản lý. Dưới đây là cách các khoản vay thế chấp bằng tiền mã hóa thực sự vận hành, lãi suất được cấu thành từ đâu, thanh lý kích hoạt khi nào, và đề nghị của ngân hàng khác gì so với các nền tảng trực tuyến đã làm việc này nhiều năm.

Sber đã nói gì

Lập trường gói gọn trong ba điểm.

• Danh sách tài sản thế chấp trùng với những gì ngân hàng trung ương cho phép giao dịch: Bitcoin, Ether và USDT.
• Thời điểm ra mắt gắn với lúc cơ quan quản lý cho phép các tài sản này lưu thông công khai.
• Không có gì được xây từ đầu — ngân hàng chỉ mở rộng các sản phẩm cho vay sẵn có.

Tuyên bố này không rỗng. Tháng 12 năm ngoái Sber cho biết đã cấp một khoản vay cho công ty khai thác Intelion Data được bảo đảm bằng tiền mã hóa. Trước đó, ngân hàng niêm yết trái phiếu trên Sở giao dịch Moscow có lợi suất bám theo giá Bitcoin tính bằng rúp, và trước ngày 1 tháng 12 dự định mở một trung tâm lưu ký số cùng ví riêng ngay trong ứng dụng của mình.

Vay thế chấp bằng tiền mã hóa vận hành thế nào

Vay thế chấp bằng tiền mã hóa đơn giản hơn những gì thuật ngữ gợi ra. Người vay giao coin cho bên cho vay, bên này khóa chúng tại một địa chỉ hoặc ở đơn vị lưu ký rồi giải ngân tiền mặt. Chừng nào còn trả nợ đều thì tài sản thế chấp nằm yên; khi khoản nợ tất toán, coin quay về.

Tham số then chốt là LTV — tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản thế chấp. Nếu số coin của bạn trị giá 1.000.000 rúp và LTV là 50%, bạn nhận 500.000. LTV càng thấp thì cả hai bên càng yên tâm: bên cho vay có đệm chống sụt giá, người vay có khoảng trống trước khi bị bán cưỡng bức.

Tham số thứ hai là ngưỡng gọi ký quỹ. Khi giá giảm, giá trị tài sản thế chấp co lại, LTV tăng, và tới một mức xác định bên cho vay đòi thêm coin hoặc trả bớt nợ. Phớt lờ nó thì thanh lý bắt đầu — tài sản thế chấp bị bán để bù nợ.

Khác gì so với một khoản vay tiêu dùng thông thường

Ba chỗ.

1. Tài sản thế chấp biến động mạnh. Một căn hộ không mất 30% trong một tháng; tiền mã hóa làm việc đó như cơm bữa.
2. Tốc độ ra quyết định. Bên cho vay nhìn vào tài sản không kém gì nhìn vào thu nhập của bạn; trên nền tảng crypto việc thẩm định mất vài phút.
3. Hậu quả khi vỡ nợ. Với khoản vay cổ điển, một quy trình thu hồi dài bắt đầu. Ở đây tài sản thế chấp bị bán gần như ngay lập tức.

Ai giữ tài sản thế chấp

Ba cách sắp xếp điển hình:

• Bên cho vay tự giữ coin. Nhanh, nhưng bạn gánh rủi ro của chính nền tảng đó.
• Đơn vị lưu ký hoặc trung tâm lưu ký. Chậm hơn và đắt hơn, nhưng tài sản thế chấp nằm tách khỏi bảng cân đối của bên cho vay.
• Địa chỉ đa chữ ký. Không ai một mình di chuyển được số coin đó.

Với sản phẩm ngân hàng, hãy chờ phương án thứ hai — đó chính là lý do Sber nói tới trung tâm lưu ký số như một phần hạ tầng.

Tài sản thế chấp được định giá ra sao

Con số dùng để tính LTV không từ trên trời rơi xuống, và hợp đồng ghi rõ. Hãy kiểm tra ba thứ.

Nguồn giá. Có bên lấy một sàn duy nhất, có bên lấy trung vị nhiều sàn. Trung vị vững hơn: một cây nến râu trên thị trường mỏng sẽ không kích hoạt bán cưỡng bức.

Tần suất định giá lại. Tài sản thế chấp có thể được định giá lại mỗi phút, mỗi giờ hoặc hai lần một ngày. Càng thưa thì khả năng một cú quét ngắn hất bạn ra càng thấp — và rủi ro một đợt giảm đã hoàn tất mới ập tới muộn càng cao.

Chiết khấu (haircut). Nhiều bên định giá tài sản thế chấp thấp hơn giá spot 5-15% để phòng trượt giá khi bán gấp. Người vay thường phát hiện chiết khấu sau đó, khi số tiền giải ngân nhỏ hơn kỳ vọng.

Hỏi riêng cách hệ thống xử lý vào cuối tuần: thị trường 24/7 gặp một bộ phận hỗ trợ chỉ trực giờ hành chính.

Lãi suất được cấu thành từ đâu

Lãi suất vay thế chấp bằng tiền mã hóa luôn cao hơn vay thế chấp bất động sản, và nó được ghép từ nhiều phần.

• Chi phí vốn. Lãi suất điều hành của ngân hàng trung ương đặt ra mức sàn.
• Phần bù biến động. Tài sản dao động càng mạnh thì lãi suất càng cao và LTV cho phép càng thấp.
• Chi phí vận hành. Lưu ký, bảo hiểm và tuân thủ đều được tính vào giá.
• Rủi ro thanh khoản. Nếu tài sản khó bán nhanh, cộng thêm vài điểm nữa.

Nền tảng trực tuyến thường công bố lãi suất trước và chia bậc theo LTV: vay ít hơn trên cùng lượng thế chấp thì trả ít hơn. Bên cho vay được quản lý định giá theo từng trường hợp, và sản phẩm thế hệ đầu gần như chắc chắn đắt hơn tín dụng doanh nghiệp thông thường.

Thanh lý: rủi ro thực sự gây đau

Đây là chỗ người ta mất tiền với vay thế chấp crypto — không phải ở tiền lãi.

Hình dung thế này. Bạn vay dựa trên số coin trị giá 2.000.000 rúp với LTV 50%, tức nhận một triệu. Thị trường giảm 35%, tài sản thế chấp giờ còn 1.300.000, LTV vượt 75%, và bên cho vay khởi động quy trình. Một phần vị thế bị bán vào thị trường đang rơi, khoản nợ đóng lại, phần còn lại quay về — nhưng tài sản đã mất ở điểm tệ nhất của chu kỳ.

Điều gì làm giảm khả năng đi tới kết cục đó:

• một LTV thận trọng — 25-30% thay vì mức tối đa được chào;
• một khoản dự trữ stablecoin sẵn sàng để nạp thêm;
• cảnh báo khi tiến gần ngưỡng;
• kỳ hạn ngắn, để chân trời rủi ro tính bằng tuần chứ không phải năm.

Một điều cần thấm: khi thanh lý, bên cho vay không đi tìm giá tốt. Họ đang đóng trạng thái của chính mình, bán vào bất cứ sổ lệnh nào tồn tại ở giờ đó.

Làm gì khi bị gọi ký quỹ

Yêu cầu nạp thêm là một ngã ba với ba lối ra, không phải bản án.

1. Nạp thêm tài sản thế chấp. Rẻ nhất nếu bạn đã giữ dự trữ. Đó chính là lý do người vay có kinh nghiệm giữ stablecoin tách khỏi phần đã thế chấp.
2. Trả bớt một phần nợ. LTV giảm vì khoản vay nhỏ đi. Đắt hơn phương án đầu, nhưng không buộc phải mua tài sản trong thị trường đang rơi.
3. Không làm gì cả. Tài sản thế chấp bị bán. Đôi khi đó là lựa chọn có chủ ý — nếu bạn cho rằng đà giảm còn tiếp, chấp nhận lỗ ngay có thể rẻ hơn.

Quyết định tệ nhất là chờ tới giờ chót rồi cuống cuồng xoay tiền. Hãy định trước ở giá nào bạn nạp thêm và ở giá nào bạn đóng.

Ngân hàng hay nền tảng trực tuyến

Vay thế chấp bằng tiền mã hóa đã có trên các nền tảng chuyên biệt nhiều năm, và so sánh không hề một chiều.

Các nền tảng giải ngân trong vài phút, không đòi giấy tờ và nhận hàng chục loại tài sản. Đổi lại bạn gánh rủi ro khả năng thanh toán của họ: tài sản thế chấp nằm ở chỗ họ, và nếu họ sụp, bạn xếp hàng cùng các chủ nợ.

Bên cho vay được quản lý mang lại sự chắc chắn về pháp lý, bảo hiểm và một quy trình giải quyết tranh chấp rõ ràng. Đổi lại: định danh, báo cáo, danh sách tài sản hẹp và, ít nhất ở giai đoạn đầu, lãi suất cao hơn.

Còn một con đường thứ ba — đừng vay gì cả. Bán một phần vị thế rồi mua lại sau, kiểm tra tỷ giá và phí trước khi làm. Cách này thiệt về thuế nhưng không mang rủi ro bị bán cưỡng bức.

Chu kỳ cho vay đã dạy thị trường điều gì

Chu kỳ 2022 kết thúc với vài tổ chức cho vay crypto lớn phá sản, và những bài học đó vẫn còn nguyên giá trị.

• Tài sản thế chấp gộp chung với của mọi người thì không còn là của bạn. Nếu dịch vụ được phép tái thế chấp coin của khách, sự sụp đổ của họ đẩy bạn vào hàng chủ nợ chung.
• Lợi suất cao hơn thị trường nghĩa là coin của bạn đang phải làm việc. Tiền kiếm được nhờ đem chúng cho vay tiếp.
• Minh bạch dự trữ quan trọng hơn giao diện bóng bẩy. Bằng chứng dự trữ là vệ sinh cơ bản, không phải phần thưởng tiếp thị.

Cho vay được quản lý khác biệt chính ở đây: quy tắc lưu ký được cố định trước và tranh chấp đi theo một quy trình đã biết.

Vì sao chỉ có Bitcoin, Ether và USDT

Danh sách do ngân hàng trung ương đặt ra, không phải Sber. Ba công cụ được phép lưu thông công khai, chọn theo vốn hóa thị trường, khối lượng giao dịch và ít nhất năm năm lịch sử giá trên thị trường nước ngoài.

Bộ lọc năm năm đó loại gần như mọi thứ ra đời trong hai chu kỳ gần nhất, bất kể thanh khoản, nên kệ tài sản thế chấp khởi đầu rất hẹp.

Ghi chú trừng phạt quanh USDT

Cơ quan quản lý đã nhiều lần nêu rằng một stablecoin USD do công ty Mỹ phát hành có thể bị chính tổ chức phát hành đóng băng. Bản thân Sber chịu lệnh trừng phạt phong tỏa từ Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu và các nước khác kể từ năm 2022.

Kết quả là một cấu trúc trong đó bên cho vay bị trừng phạt xây dựng lưu ký và tín dụng trên nền một công cụ tự nó mang rủi ro trừng phạt. Với người vay, quy tắc rất đơn giản: tài sản thế chấp là stablecoin mang rủi ro tổ chức phát hành chồng lên rủi ro thị trường.

Điều này thực sự hợp với ai

Những tình huống mà vay dựa trên coin là hợp lý:

• Người nắm giữ không muốn bán. Kỳ vọng giá lên nhưng cần tiền mặt ngay.
• Động cơ thuế. Bán thì chốt kết quả; vay thì không.
• Khoảng hụt tiền mặt của doanh nghiệp. Một công ty có doanh thu bằng crypto đóng sổ tháng mà không phải tháo vị thế.
• Thợ đào. Thiết bị hoàn vốn trong nhiều tháng còn doanh thu về bằng coin — tài trợ có thế chấp ở đó vốn đã là thông lệ.

Ai nên tránh xa: bất kỳ ai định dùng tiền vay để mua thêm chính tài sản đó. Đó là đặt cược gấp đôi vào một chiều, và một đợt sụt giá mang tới cả khoản lỗ lẫn yêu cầu nạp thêm.

Cần kiểm tra gì trước khi ký

Bảy điểm, theo thứ tự.

1. Ngưỡng gọi ký quỹ và thanh lý — cả theo phần trăm lẫn theo một mức giá thật.
2. Ai giữ tài sản thế chấp — bên cho vay, đơn vị lưu ký hay đa chữ ký.
3. Nguồn giá nào được dùng và nó làm mới bao lâu một lần.
4. Kỳ hạn và trả trước hạn không bị phạt.
5. Các khoản phí ngoài lãi suất — phí giải ngân, lưu ký, quy đổi, giải chấp.
6. Điều gì xảy ra nếu tài sản bị dừng giao dịch.
7. Bên cho vay có được dùng coin của bạn không trong thời hạn vay. Điều khoản đó hoặc có trong hợp đồng, hoặc không.

Cũng cần xác nhận lãi tính trên toàn bộ hạn mức hay chỉ trên phần đã rút. Chênh lệch tổng chi phí lên tới hàng chục phần trăm.

Thuế và giấy tờ

Hai câu hỏi liên tục xuất hiện.

Thuế. Tiền đi vay không phải thu nhập, nên bản thân khoản vay không tạo ra sự kiện chịu thuế. Nghĩa vụ xuất hiện khi coin được bán — dù bạn bán hay bên cho vay bán trong lúc thanh lý. Đó là lý do lập luận thuế cho việc đi vay không phải lúc nào cũng đứng vững: trong kịch bản xấu, bạn nhận cả khoản lỗ lẫn sự kiện chịu thuế cùng lúc.

Giấy tờ. Bên cho vay được quản lý bổ sung vào bộ hồ sơ thông thường phần chứng minh nguồn gốc số coin. Bộ phận tuân thủ cần thấy tài sản không đến từ một địa chỉ bị trừng phạt hoặc bị gắn cờ. Hãy thu thập sao kê địa chỉ và xác nhận mua vào từ trước — hồ sơ kẹt ở đây thường xuyên hơn là kẹt ở các con số.

Kết luận

Thị trường Nga mới chỉ đang mở, và các đề nghị ban đầu sẽ dè dặt: LTV thấp, lãi suất cao, vòng người vay hẹp. Điều kiện nới dần khi thống kê tích lũy — mọi thị trường đều diễn ra như vậy khi bên cho vay gặp một lớp tài sản thế chấp mới.

Kết luận không hào nhoáng. Vay thế chấp bằng tiền mã hóa hợp với người hiểu cơ chế thanh lý và giữ sẵn dự trữ để nạp thêm. Với tất cả những người còn lại, bán bớt một phần vị thế rẻ hơn.