Қысым астындағы майнинг: Неліктен CleanSpark, BitFuFu және Canaan маусым айында өндірісті қысқартты

Маусым айы майнинг индустриясына жағымсыз тосынсый әкелді. Бірден үш ірі компания — америкалық CleanSpark және қытайлық BitFuFu мен Canaan — өткен айда бірінші криптовалюта өндірісінің төмендегенін хабарлады. Бұл желінің қиындығы жыл басынан бергі ең төменгі деңгейге түскен кезде орын алды: ресми түрде, майнинг үшін жағдайлар жарты жыл бойы болғандай ыңғайлы болды. Әр компанияда не болғанын, майнинг экономикасы қалай жұмыс істейтінін және неліктен индустрия жасанды интеллектке көбірек назар аударатынын талдайық.

Маусым айындағы есептер не көрсетті

Сандар өздері үшін сөйлейді. CleanSpark маусым айында 614 BTC өндірді, ал бір ай бұрын 671 BTC болған. BitFuFu нәтижесі 177 монетадан 125-ке дейін төмендеді, ал Canaan 90-дан 64-ке дейін төмендеді. Барлық үш компания қор биржаларында саудаланады, сондықтан олар ай сайынғы операциялық көрсеткіштерді жариялайды — олардың есептері нарыққа бүкіл индустрияның денсаулығының ерте индикаторы ретінде қызмет етті.

Сурет алаңдатарлық: төмендеу әртүрлі көлемдегі, әртүрлі географиялық орналасуы бар және өндіріске әртүрлі көзқарастары бар компанияларда тіркелді. Бұл енді бір жердегі оқшауланған ақау емес, барлық криптовалюта майнингіне әсер ететін кеңірек процестердің симптомы.

Түсінуге тұрарлық тағы бір нәрсе бар: мемлекеттік компаниялардың ай сайынғы есептілігі — бұл саладағы ең өзекті ақпарат. Қаржылық нәтижелер тоқсанына бір рет шығады, ал өндірістік деректер ай сайын келіп түседі, сондықтан сарапшылар оны майнингтің жалпы қай бағытта дамып жатқанын бағалау үшін пайдаланады.

Кімдер мемлекеттік майнерлер болып табылады және олардың есептері неліктен маңызды

Барлық үш компания да мемлекеттік: олардың акциялары биржада сатылады және олар инвесторларға үнемі есеп беруге міндетті. Дәл сол себепті нарық олардың нәтижелерін нақты уақыт режимінде дерлік көреді, ал жеке ойыншылар көлеңкеде қалып, өздері туралы өте аз ақпарат береді.

Бұл ашықтық мемлекеттік майнерлерді бүкіл сала үшін ыңғайлы барометр етеді. Олар желінің жалпы есептеу қуатының айтарлықтай бөлігін құрайды, және олардың мінез-құлқы — жабдық сатып алу, резервтерді сату, стратегияны өзгерту — әдетте криптовалюта өндірісі негізгі бизнеске айналған жүздеген мемлекеттік емес ойыншыларда не болып жатқанын көрсетеді.

Кері жағы да бар. Мемлекеттік болу компанияларды акцияларының бағасы туралы үнемі ойлауға мәжбүр етеді: инвесторлар көрсеткіштердің ай сайын өсуін күтеді, ал әлсіз есеп бірден акцияларға әсер етеді, тіпті құлдыраудың себебі уақытша және тек техникалық болса да. Сондықтан басшылық кез келген кемшілікті алдын ала және мүмкіндігінше егжей-тегжейлі түсіндіруге тырысады.

CleanSpark: Минус үш эксахеш

Америкалық компания үшін құлдыраудың себебі толығымен техникалық. CleanSpark-тің орташа жұмыс істеп тұрған хешрейті маусым айында 46 EH/s-тен 43 EH/s-ке дейін, шамамен 6,5%-ға төмендеді. Компания үшін бұл жалпы үлестің тікелей жоғалуы: есептеу қуаты неғұрлым аз болса, соғұрлым блоктарды сирек табады және соғұрлым аз монеталар алады.

CleanSpark резервтері әлі де әсерлі — баланста 13 924 BTC бар. Компания әлі де АҚШ индустриясындағы ең көрнекті ойыншылардың бірі және оның ай сайынғы есептері дәстүрлі түрде бүкіл сектор бойынша күтулердің бағытын белгілейді.

CleanSpark өзі өндірістің төмендеуін сыртқы жағдайларға сілтеме жасамай, орташа хешрейттің төмендеуімен байланыстырды. Сала үшін мұндай адалдық айқын: қуат төмендеген кезде ешқандай нарықтық жағдай нәтижені құтқара алмайды.

BitFuFu: Жалдау аяқталды, жеке қуат өсуде

BitFuFu оқиғасы қызықтырақ. Компанияның жалпы есептеу қуаты 19,5 EH/s-тен 15 EH/s-ке дейін, яғни төрттен бір бөлігіне жуық төмендеді. Себебі жалға алынған қуаттың азаюы: компанияның майнингінің бір бөлігі өзінің жабдығында емес, басқа біреудің жабдығында жұмыс істеді, ал жалға беруді тоқтату өндіріске бірден әсер етті.

Сонымен қатар, BitFuFu өзінің майнинг инфрақұрылымын құруда. Маусым айында компания 1 200 Antminer S21 XP құрылғысын іске қосып, өзінің хешрейтін 3,5 EH/s-ке дейін арттырды. Шілде айында тағы 2 000 құрылғыны қосуды жоспарлап отыр.

Сонымен, қысқа мерзімді перспективада өндіріс төмендеді, бірақ құрылымдық тұрғыдан компанияның майнингі неғұрлым өзін-өзі қамтамасыз ететін болып келеді. Басқа біреудің қуаттылығын жалға алу – көлемді ұлғайтудың жылдам, бірақ қымбат жолы: ол маржаны жеп, бизнесті басқа біреудің тарифтеріне тәуелді етеді. Жеке меншік жабдық өзін ақтау үшін ұзағырақ уақытты алады, бірақ ол майнинг құнын бақылауға мүмкіндік береді.

Canaan: Энергетикалық желі оны төмендетті

Canaan себебі одан да қарапайым: оның алаңдарының біріндегі электр желісіне жоспарлы техникалық қызмет көрсету. Компания бұл жұмыстар маусым айында оның майнингін шектегенін және өндірістің 90-нан 64 монетаға дейін төмендеуіне себеп болғанын растады.

Бұл майнингтің инфрақұрылымға қаншалықты тәуелді екендігінің жақсы көрінісі. Электр энергиясын жеткізудегі қысқа мерзімді төмендеудің өзі айлық нәтижеге бірден әсер етеді: жабдық бос тұрады, ал бәсекелестер криптовалюта өндірісін жалғастырып, босатылған үлесті алады.

Айта кету керек, Canaan ең алдымен майнинг жабдықтарын өндіруші ретінде танымал, ал оның жеке өндірісі екінші кезектегі бизнес бағыты болып табылады. Сондықтан оның абсолютті мәндегі көрсеткіштері CleanSpark-тікінен қарапайым, бірақ үрдіс бәрібір айқын.

Маусым парадоксы: Қиындық төмен деңгейде, бірақ өндіріс төмендейді

Бұл оқиғаның ең қызықты бөлігі – контекст. Маусым айында желінің қиындығы жыл басынан бергі ең төменгі деңгейге дейін төмендеді. Логикалық тұрғыдан бұл майнингті жеңілдетуі керек еді: қиындық неғұрлым төмен болса, блокты табу үшін соғұрлым аз есептеулер қажет болады және ойында қалғандарға соғұрлым көп монеталар түседі.

Бірақ үш компанияның да өндірісі төмендеді. Бұл мәселе жалпы нарықтық жағдайларда емес, ішкі факторларда: хешрейт, жалға алу және энергия. Бұл маңызды нюанс — ол қолайлы қиындық болса да, егер компанияның өз қуатында проблемалар болса, майнингті құтқармайтынын көрсетеді.

Оның үстіне, қиындықтың төмендеуінің өзі дабыл сигналы. Бұл әлем бойынша кейбір жабдықтар майнингтен ажыратылғанын және желінің азайтылған қуатқа бейімделгенін білдіреді.

Майнинг қалай жұмыс істейді

Бұл есептерді түсіну үшін, майнинг қалай жұмыс істейтінін еске түсіру пайдалы. Бұл мамандандырылған компьютерлер миллиардтаған хеш нұсқаларын өңдеп, қолайлысын тауып, транзакциялардың келесі блогын жабуға тырысатын процесс. Оны бірінші болып басқарған адам желінің сыйақысын және комиссияларды алады — және осылайша криптовалюта өндірісі жүзеге асады.

Мұнда ешқандай сиқыр жоқ: майнинг — бұл ұтыс ойыны, онда жеңіске жету мүмкіндігі салынған есептеу қуатына тікелей пропорционалды. Дәл сол себепті ірі компаниялар хешрейтті қуалайды, және майнинг деректер орталықтары, ұзақ мерзімді электр энергиясы келісімшарттары және мегаватт қосалқы станциялары бар өнеркәсіптік секторға айналды.

Сонымен қатар, майнинг экономикасы екі компонентке ғана келіп тіреледі: қанша монета алғаныңыз және оған қанша электр энергиясы кеткені. Қалғанның бәрі осы екі саннан туындайды, сондықтан қуаттың кез келген төмендеуі есеп беруде тез көрінеді.

Хешрейт: Майнингтің негізгі көрсеткіші

Хешрейт — бұл есептеудің жалпы жылдамдығы. Ол секундына хэштермен өлшенеді, ал өнеркәсіптік ауқымда біз эксэхэштер (EH/s) туралы айтып отырмыз — әр секунд сайын квинтиллиондаған операциялар. Майнинг үшін хэшрейт шамамен қозғалтқыш қуатының автомобиль үшін маңызы сияқты.

CleanSpark 3 EH/s жоғалтқанда және BitFuFu 4.5 EH/s жоғалтқанда, бұл тура мағынада мынаны білдіреді: олардың желінің жалпы майнингіндегі үлесі кішірейді, және олар азырақ монета алады. Ешқандай басқарушылық айла-шарғы мұны өтей алмайды — майнингтің математикасы тым қарапайым.

Дәл сол себепті компаниялар өндіріспен қатар хэшрейтті жариялайды: бұл олардың майнингі келесі айда шынымен не істей алатынын көрсетеді. Жабдық тәулік бойы жұмыс істейді, және орташа қуаттың кез келген төмендеуі тікелей табыс етілмеген монеталарға айналады.

Желі қиындығы және оның өндіріске әсері

Қиындық — бұл кіріктірілген реттегіш. Желі оны шамамен екі апта сайын автоматты түрде қайта есептейді, осылайша блоктар майнингке қанша жабдық қосылғанына қарамастан, орташа есеппен әр он минут сайын табылады.

Кейбір майнерлер кеткенде, қиындық төмендейді — және қалғандарға оңайырақ болады. Дәл осы маусымда болды. Бірақ қиындықтың төмендеуі өз хэшрейтінің жоғалуын тек ішінара өтейді: егер компания өз қуатын қысқартса, оның майнингі бәрібір төмендейді.

Нәтижесінде ерекше тепе-теңдік пайда болады: қиындық майнингте қалғандарды қорғайды, бірақ ол физика мен экономика заңдарын жоққа шығармайды. Не сіз электр энергиясын жұмсап, монеталар аласыз, не жабдықты өшіріп, өз үлесіңізді басқаларға бересіз.

Өндіріс құны: Майнинг табысты болмай қалғанда

Төмендеудің жеке себептерінің артында ортақ экономикалық мәселе жатыр. JPMorgan сарапшыларының пікірінше, бір BTC өндірудің толық құны қазіргі уақытта шамамен $78,000 құрайды, ал BTC нарықтық бағасы $62,500 шамасында. Шамамен 20% айырмашылық саланың айтарлықтай бөлігінің шығынға жұмыс істеп жатқанын білдіреді.

Банк бағаның бес ай қатарынан өндіріс құнынан төмен болғанын және қазір әрбір бесінші майнердің шығында екенін атап өтеді. Мұндай жағдайда майнингті қысқарту әлсіздік емес, ұтымды шешім: электр энергиясын өндіріс құнынан төмен тұратын монеталар үшін жағудан гөрі, жабдықтың бір бөлігін тоқтата тұрған дұрыс.

MARA – айқын мысал. Компания есептеу қуатын өткен жылдың төртінші тоқсанымен салыстырғанда 25%-ға арттырып, оны 66.4 EH/s-ке жеткізді, бірақ өндіріс көлемі 15%-ға төмендеді. Бір монетаны өндіруге қажетті электр энергиясының құны бір жыл ішінде шамамен $31,000-нан $48,000-ға дейін өсті. Бүгінгі таңда ойында кім қалатынын жабдық емес, электр энергиясы шешеді.

CoinShares ұқсас бағалауларды ұсынады: мемлекеттік компаниялар үшін майнингтің орташа құны бір монета үшін $80,000-ға жақындап келеді. Қазіргі бағалар бойынша бұл ескі бизнес-модельді шынымен де тиімсіз етеді және компанияларды балама іздеуге мәжбүрлейді.

2026 жылғы ақпан: Сала бұл жағдайға қалай жетті

Маусымдағы төмендеу биылғы жылы алғашқы дабыл сигналы емес. Ақпан айының басында майнинг кірісінің көрсеткіші рекордтық төмен деңгейге түсіп, компаниялар жабдықтарды жаппай өшіре бастады. Сол кезде CleanSpark акциялары бір күнде 10%-ға, MARA 11%-ға, TeraWulf 8.5%-ға және Riot 4.8%-ға төмендеді.

CleanSpark басшысы Гарри Судок бұл құлдырауды тарихи деп атады және оның екі себебін атап өтті: бірінші криптовалюта бағасының құлдырауы және АҚШ-тағы қысқы дауылдар. Техас пен Теннесидегі қолайсыз ауа-райы электр энергиясы тарифтерінің күрт өсуіне әкелді, ал энергия төлемі кез келген алаң үшін негізгі шығыс бабы болып табылады.

Newhedge сарапшылары сол кезде келесі қайта есептеуде қиындықтың 13%-дан астамға төмендеуін болжады — бұл Қытай 2021 жылы криптоиндустрияға тыйым салғаннан бергі көрсеткіштің ең үлкен құлдырауы. Маусым айындағы есептер сол оқиғаның тікелей жалғасы: индустрия әлі де бұрынғы қарқынына оралған жоқ.

Резервтердің рекордтық сатылымы

Майнинг экономикасына түсетін қысым компаниялардың мінез-құлқынан да көрінеді. JPMorgan мәліметтері бойынша, TheEnergyMag-ке сілтеме жасай отырып, тек 2026 жылдың бірінші тоқсанында MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific және Bitdeer бірігіп, операцияларды қаржыландыру үшін 32 000 BTC-ден астам сатқан.

Бұл сол компаниялардың 2025 жылдың барлығында сатқанынан көп және жаңа тоқсандық рекорд: алдыңғы ең жоғары көрсеткіш 20 000 BTC 2022 жылдың екінші тоқсанында, Terra-Luna құлдырауынан кейінгі дағдарыс кезінде тіркелген болатын. Бүгінгі таңда жалпы майнинг резервтері шамамен 1.8 миллион монетаға бағаланады, ал 2023 жылдың соңында 1.86 миллион болған.

Мұндағы логика қарапайым. Майнинг өзін ақтамаған кезде, жинақталған резервтер нақты ақшаның жалғыз көзіне айналады. Компаниялар жылдар бойы монеталарды стратегиялық актив ретінде жинақтады, ал қазір олар электр энергиясы мен қарыздарын төлеу үшін оларды сатуда.

Жасанды интеллектке қарай бет бұру

Дәл осы себепті майнинг индустриясы жаппай ЖИ-ға бет бұруда. Криптовалюта майнингі үшін салынған деректер орталықтары, қосалқы станциялар және электр энергиясы келісімшарттары жоғары өнімді есептеулер үшін де өте қолайлы — бірақ төлем әлдеқайда тұрақты.

Ауқымы әсерлі: индустрия қазірдің өзінде инфрақұрылымдық келісімшарттарға 70 миллиард доллардан астам қаражат бөлді. Ең ірілерінің қатарында Core Scientific-тің CoreWeave-пен 10.2 миллиард долларлық келісімі, TeraWulf-тың 12.8 миллиард долларлық жобалары және Hut 8-дің 7 миллиард долларлық келісімшарты бар. Өтпелі кезеңді қаржыландыру үшін компаниялар қарыз алуда: IREN 3.7 миллиард доллар, ал TeraWulf 5.7 миллиард доллар тартты.

Көптеген қатысушылар үшін майнинг негізгі бизнестен біртіндеп бос қуаттылық болған кезде қосылатын икемді фондық жүктемеге айналуда. Бұл индустрияны түбегейлі өзгертеді: ЖИ есептеулерінен түсетін кіріс монета бағасына әлдеқайда аз тәуелді, ал инвесторлар бұл болжамдылықты майнингке жасалған бәс тігуден жоғары бағалайды.

CleanSpark және жаңа бизнес моделі

CleanSpark-тің өзі айқын мысал. Компанияның бас директоры Мэтт Шульц жаңа келісім BTC майнингінен әртараптандырылған цифрлық инфрақұрылым моделіне көшуді білдіретінін және компанияға өзінің энергетикалық активтерін коммерцияландыруды бастауға мүмкіндік беретінін ашық айтты.

Бұл бір реттік шешім емес: 2025 жылдың қазан айында CleanSpark деректер орталығының бизнес бағытын дамытып жатқанын және өзінің энергетикалық объектілерін жасанды интеллект жүктемелеріне бейімдеуді жоспарлап отырғанын хабарлады. Жаңа жалға алу келісімі бұл профильді толықтырады.

Басқа майнинг ойыншылары да осыған ұқсас жолды таңдауда. Bitdeer өзінің барлық коиндарын сатып жіберді және деректер орталықтары үшін қаражат жинауда, Core Scientific AI үшін қайта құрылуда, ал Bit Digital өндірісті толығымен тоқтатып, басқа бағыттарға назар аударуды жоспарлап отыр.

Акциялар қалай әрекет етті

Нарық жаңалықтарды әртүрлі қабылдады. CleanSpark акциялары $13 (+5%) дейін, ал BitFuFu акциялары $1.42 (+7%) дейін өсті, ал Canaan $0.20 (−1.5%) дейін төмендеді.

Инвесторлардың логикасы түсінікті: өндірістің төмендеуі оларды бизнестің болашағына қарағанда аз қорқытады. Майнинг энергия және AI инфрақұрылымымен толықтырылған жерде, нарық әлсіз айды кешіруге дайын. Егер компания тек майнингпен айналысса, кез келген құлдырау ауыр қабылданады.

Нарық тек сандарға ғана емес, сонымен қатар түсініктемелердің тонына да әрекет етеді. Егер компания электр желісіндегі жоспарлы жұмыстармен төмендеуді түсіндірсе, инвесторлар оны сабырлы қабылдайды. Бірақ себеп жоғалған қуат немесе тоқтатылған жалға алу болса, реакция айтарлықтай күрделірек болады — өйткені бұл күнтізбе емес, стратегия мәселесі.

Тағы бір мысал: Hive Digital Technologies кірістің өсуіне және өндіріс көлемінің екі есе артуына қарамастан, $148.4 миллион таза шығын туралы хабарлады. Көп коин көп пайда дегенді білдірмейді — бұл қазіргі циклдің барлық майнинг үшін негізгі сабағы.

Желіде не болып жатыр

Қуаттың жаппай ағыны желіге әсер етті. Bitcoin хешрейті 2025 жылы шамамен 1,160 EH/s-тен 920 EH/s-ке дейін төмендеді, және бірнеше жылда алғаш рет қиындықтың төмендеуі тіркелді.

Қарапайым пайдаланушы үшін бұл байқалмайды: транзакциялар өтеді, блоктар табылады, комиссиялар көтерілген жоқ. Бірақ индустрия үшін бұл құрылымдық өзгеріс — майнинг сөзсіз өсетін бизнес болуды тоқтатып, энергия инфрақұрылымын пайдаланудың бірнеше жолының біріне айналды.

Желінің бұдан сенімділігі артып немесе кемімейтінін есте ұстаған жөн. Протокол бастапқыда қатысушылардың келіп-кетуіне арналған: қиындық автоматты түрде реттеледі және блоктар бірдей ырғақпен табыла береді. Нақты компаниялардың акционерлері зардап шегуі мүмкін, бірақ жай ғана аударымдар жіберетін пайдаланушылар емес.

Мұнда да екінші жағы бар. Майнингте тәуелсіз қатысушылар неғұрлым аз болса, ең ірі ойыншылар арасында қуат шоғырлануы соғұрлым жоғары болады. Әзірге бұл Bitcoin желісі үшін маңызды емес, бірақ бұл үрдісті мұқият бақылаған жөн.

Қорытынды: Келесі не күту керек

CleanSpark, BitFuFu және Canaan компанияларының маусым айындағы есептері апат емес, индустрия жағдайының шынайы көрінісі. Әр компанияның өзіндік себебі болды: hashrate, жалға алу, электр желісі. Бірақ фон бірдей — бүгінгі таңда майнинг кірістілік шегінде теңгерімде тұр, және компаниялар оңтайландыруға болатын барлық нәрсені оңтайландырады.

Келесі не болатыны бағаға байланысты. Егер bitcoinөндіріс құнынан жоғары кіріс әкелсе, өшірілген жабдық қайта қосылады, және майнинг өз көлемін тез қалпына келтіреді. Егер олай болмаса, AI-ға қарай бетбұрыс жеделдейді, және криптовалюта өндірісі біржола мемлекеттік компаниялар үшін негізгі емес, қосалқы кіріс көзіне айналады.

Инвесторлар үшін де қорытынды аралас. Жеке компаниядағы әлсіз ай әлі диагноз емес; бизнестің құрылымына қарау маңыздырақ: оның жеке энергиясы бар ма, тарифтері қандай, қарыз жүктемесі қаншалықты ауыр және өндірістен тыс келісімшарттары бар ма. Дәл осы факторлар, бір реттік өндіріс көрсеткіштері емес, қазіргі циклдан кімнің аман қалатынын анықтайды.

Дәл сол себепті айлық есептерді үкім ретінде емес, индикатор ретінде оқу керек. Олар майнингтің «жабдықты сатып алып, монеталарды жинау» деген қарапайым оқиға болуды тоқтатып, энергия, қаржы және есептеу тоғысындағы күрделі бизнеске айналғанын көрсетеді.