Կրիպտոյի օրինականացումը Ռուսաստանում. 46 մլրդ դոլարի կանխատեսման ներսում

2026 թվականի սեպտեմբերի 1-ին Ռուսաստանը գործարկեց կարգավորվող կրիպտոշուկա, իսկ երկրի ամենախոշոր բանկը թիվ դրեց այն բանի վրա, թե որքան պետք է արժենա այդ շուկան։ Sber-ը սպասում է 4 տրիլիոն ռուբլի՝ մոտ 46,4 մլրդ դոլար, առևտրի ծավալ ներքին կարգավորվող հարթակներում առաջին տարվա ընթացքում։ Մինչև 2029 թվականը բանկը տեսնում է մոտավորապես 7,5 տրիլիոն ռուբլի կամ նույն փոխարժեքով՝ գրեթե 87 մլրդ դոլար։

Այդ մեկ ցուցանիշն այս պահին շատ ծանրաբեռնված է վերնագրերում, ուստի արժե այն քանդել բաղադրիչների։ Կրիպտոյի օրինականացումը Ռուսաստանում չի նշանակում, թե շուկան հայտնվեց սեպտեմբերի 1-ին։ Այն նշանակում է, որ արդեն գոյություն ունեցող, հիմնականում օֆշորային շուկայի մի մասը հրավիրվում է լիցենզավորված հարթակներ՝ կանոնների ներքո, որոնք սահմանափակում են, թե որքան կարող են գնել մարդկանց մեծ մասը, սահմանափակում են հասանելի ակտիվների ցանկը, իսկ մնացած հոսքը թողնում են հենց այնտեղ, որտեղ այն արդեն կա։

Ահա թե ինչ է իրականում անում օրենքը, որտեղից է գալիս 46 մլրդ դոլարը, և կանխատեսման որ մասերն են արժանի երկրորդ հայացքի։

Օրենքը, որը գործարկում է ժամացույցը

Նախագահ Վլադիմիր Պուտինը կրիպտոշուկայի մասին օրենքը ստորագրել է 2026 թվականի օգոստոսի 4-ին։ Դրա հիմնական դրույթներն ուժի մեջ են մտել սեպտեմբերի 1-ին։ Այդ օրվանից կրիպտոարժույթի առևտուրը լիցենզավորված միջնորդների՝ բրոքերների, բորսայի օպերատորների և ակտիվների կառավարիչների միջոցով, դարձել է կարգավորվող գործունեություն, այլ ոչ թե իրավական մոխրագույն գոտի։

Հետևաբար կրիպտոյի օրինականացումը Ռուսաստանում սկսվում է լիցենզավորման ռեժիմից, ոչ թե բաց շուկայից։ Օրենքը Ռուսաստանի բանկին տալիս է լիազորություն որոշելու, թե որ կրիպտոակտիվները կարող են թույլատրվել հանրային առևտրի։ Սա ամբողջ շրջանակի առանցքային կետն է. ցանկը սահմանում է կարգավորողը, ոչ թե հարթակը։

Որտեղից է գալիս 46 մլրդ դոլարի կանխատեսումը

Գնահատականը պատկանում է Sber-ի փոխնախագահ Անատոլի Պոպովին և հնչել է ՏԱՍՍ գործակալությանը տված մեկնաբանություններում օգոստոսի վերջին՝ կանոնների գործարկումից օրեր առաջ։ Նշվել է երկու թիվ.

• 4 տրիլիոն ռուբլի՝ մոտ 46,4 մլրդ դոլար, ներքին կարգավորվող առևտրի ծավալ առաջին տարում
• մոտ 7,5 տրիլիոն ռուբլի մինչև 2029 թվականը՝ նույն փոխարժեքով մոտավորապես 87 մլրդ դոլար

Ուշադրություն դարձրեք, թե ինչ է չափվում։ Սա առևտրի ծավալն է ռուսական կարգավորվող հարթակներում, ոչ թե ռուսների կրիպտոպահուստների չափը, ոչ օֆշորային ակտիվությունը և ոչ էլ որևէ առանձին ակտիվի արժեքը։ Ծավալը հաշվում է հոսքի երկու կողմերն էլ, ուստի այն արագ ուռչում է՝ համեմատած պահառության տակ գտնվող ակտիվների ցուցանիշի հետ։

Ինչու է Sber-ն իր իսկ կանխատեսումն անվանում պահպանողական

Պոպովը կցել է վերապահում, որը վերնագրից ավելի կարևոր է։ Նա կանխատեսումն անվանել է պահպանողական, քանի որ կրիպտոգործարքների մեծ մասը կշարունակի անցնել բորսաներով, որոնք Ռուսաստանում կարգավորվող չեն՝ ամբողջովին շրջանցելով կազմակերպված հարթակները։

Սա բանկ է, որը հրապարակավ ընդունում է արտահոսքը և առաջին իսկ օրվանից այն ներդնում է մոդելի մեջ։ Այսպես կարդալով՝ 46 մլրդ դոլարը Ռուսաստանում կրիպտոյի օրինականացման վերաբերյալ լավատեսական գնահատական չէ։ Դա գնահատական է այն բանի, թե առկա հոսքի որքան մասը կարող է որսալ կարգավորվող պարագիծը։

Երեք ակտիվ և ոչ մի այլ բան

Օգոստոսի 11-ին Ռուսաստանի բանկը կազմել է հանրային առևտրի համար ընդունելի կրիպտոակտիվների առաջարկվող ցանկը։ Ցանկում երեք անուն կա.

• Բիթքոյն
• Եթեր
• Tether-ի USDT ստեյբլքոյնը

Ուրիշ ոչինչ չի անցել ընտրությունը։ Ոչ Solana, ոչ XRP, ոչ բորսայական թոքեններ, ոչ մեմ-քոյններ, ոչ թոքենացված բաժնետոմսեր։ Հարյուրավոր զույգերի սովոր շուկայի համար սա անսովոր նեղ դարակ է։

Հնգամյա կանոնը

Կենտրոնական բանկը հայտնել է, որ երեք ակտիվները բավարարել են շուկայական կապիտալիզացիայի, առևտրի ծավալի և արտասահմանյան շուկաներում գնային պատմության առնվազն հինգ տարվա պահանջները։ Հնգամյա դրույթը հենց այստեղ լուռ զտիչն է։ Այն դուրս է թողնում վերջին երկու ցիկլերում թողարկված գրեթե բոլոր ակտիվները՝ անկախիրացվելիությունից, և նշանակում է, որ հաստատված ցանկը կառուցվածքային առումով կընդլայնվի դանդաղ։

Կա նաև երկրորդ, ավելի անհարմար կետ։ Կարգավորողը բազմիցս ընդգծել է, որ ամերիկյան ընկերության թողարկած դոլարային ստեյբլքոյնը կարող է սառեցվել այդ թողարկողի կողմից պատժամիջոցների կանոնների ներքո։ USDT-ն այնուամենայնիվ հաստատվել է, քանի որ գործնականում այն այն հաշվարկային գործիքն է, որն արդեն օգտագործում է շուկան։

Ինչ կարող են իրականում գնել ոչ որակավորված ներդրողները

Մանրածախ սահմանաչափն այն մասն է, որը կզգան թրեյդերների մեծ մասը։ Կանոնների համաձայն.

• Ոչ որակավորված ներդրողները կարող են գնել մինչև 300 000 ռուբլու՝ մոտ 3500 դոլարի կրիպտո տարեկան յուրաքանչյուր միջնորդի միջոցով
• Որակավորված ներդրողները գնման սահմանափակումներ չունեն բորսայական կամ արտաբորսայական կրիպտոակտիվների համար

«Յուրաքանչյուր միջնորդի միջոցով» արտահայտությունը որոշակի բան է անում։ Առաստաղը հաշվարկվում է ըստ կոնտրագենտի, ոչ թե ըստ անձի, ինչը այն դարձնում է շփման մեխանիզմ, այլ ոչ թե պինդ պատ։ Այն դանդաղեցնում է կուտակումը, յուրաքանչյուր հարթակում թղթային հետք է թողնում և իրական ծավալ ունեցող ցանկացած մարդու հրում է դեպի որակավորված ներդրողի կարգավիճակ կամ ընդհանրապես կարգավորվող պարագծից դուրս։

Բանկերն առաջին շարքում են

Կրիպտոյի օրինականացումը Ռուսաստանում եկավ արդեն դիրքավորված բանկային հատվածի պայմաններում։ Sber-ը հայտնել է, որ իրեն նոր արտադրանք ստեղծել պետք չէ, պարզապես անհրաժեշտ է հարմարեցնել առկաները՝ օրենքի ուժի մեջ մտնելուց հետո։

Կրիպտոգրավով վարկեր պատժամիջոցների տակ գտնվող բանկում

Sber-ը նախատեսում է բիթքոյնի կողքին ընդունել USDT և եթեր որպես վարկի գրավ, հենց որ կենտրոնական բանկը թույլ տա այդ ակտիվների հանրային առևտուրը։ Նախապատրաստական աշխատանքը տեսանելի է այն ամենում, ինչ բանկն արդեն գործարկել է.

• վարկ մայնինգային ընկերություն Intelion Data-ին՝ ապահովված կրիպտոարժույթով, որի մասին հաղորդվել է դեկտեմբերի վերջին
• Մոսկվայի բորսայում ցուցակված պարտատոմսեր, որոնց եկամտաբերությունը հետևում է բիթքոյնի ռուբլային գնին
• հայտարարված ծրագիր՝ մինչև դեկտեմբերի 1-ը կառուցել թվային դեպոզիտարիա և գործարկել սեփական կրիպտոդրամապանակը Sberbank Online և SberInvestments հավելվածներում

Արժե անվանել այս ամենի շուրջ եղած սահմանափակումը. Sber-ը 2022 թվականից գտնվում է ԱՄՆ-ի, Եվրոպական միության և մի շարք այլ երկրների արգելափակող պատժամիջոցների ներքո։ Պատժամիջոցների տակ գտնվող պետական բանկը, որը պահառության, վարկավորման և դրամապանակի ենթակառուցվածք է կառուցում ԱՄՆ-ում թողարկված դոլարային ստեյբլքոյնի վրա, կառուցվածքային լարվածություն է, ոչ թե մանրուք։

Թվային ռուբլին այս պատմության մասը չէ

Կենտրոնական բանկի թվային արժույթն ընդլայնվել է նույն օրը՝ սեպտեմբերի 1-ին, և երկու իրադարձությունները հեշտ է շփոթել։ Շուկան չի շփոթում։

Sber-ի ֆինանսական գծով տնօրեն Տարաս Սկվորցովն ասել է, որ բացի բուն կենտրոնական բանկից՝ գործիքի նկատմամբ հստակ հետաքրքրություն չի տեսնում. ոչ մանրածախ հաճախորդների, ոչ կորպորացիաների, ոչ ֆինանսական հաստատությունների կողմից։ Նրա գնահատմամբ՝ թվային ռուբլու մասնաբաժինը լավագույն դեպքում կկազմի շրջանառության տոկոսի տասնորդական մասեր՝ առանց էական ազդեցության։ Նա նաև անվանել է պատճառը, թե ինչու են բանկերը սառը վերաբերվում դրան. թվային ռուբլու վերածված միջոցները մեկուսացված մնում են կենտրոնական բանկի հաշիվներում, որտեղ առևտրային բանկերը չեն կարող դրանք գործի դնել։

iPhone-ի բացը

Կա գործնական մի ծալք։ Տասներկու համակարգային նշանակության բանկեր պարտավոր էին սեպտեմբերի 1-ից ապահովել թվային ռուբլու հասանելիությունը, ընդ որում դրամապանակը պետք է լինի բանկի սեփական հավելվածի ներսում, ոչ թե առանձին ծրագրում։ Ռուսական բանկերը չեն կարողացել App Store-ի միջոցով թողարկել այդ ֆունկցիոնալությամբ iOS-ի թարմացված տարբերակներ, ուստի iPhone-ի սեփականատերերին մնում են վեբ-ինտերֆեյսները՝ այնտեղ, որտեղ բանկերը հոգացել են դրանք ստեղծել, իսկ մի քանի խոշոր բանկեր հայտարարել են, որ իրենց թվային ռուբլին աշխատում է միայն Android-ի վրա։

Կրիպտոյի համար եզրակացությունը պարզ է. ԿԲԹԱ-ն նույն օգտատերերի համար չի մրցում։ Մեկը պետական վճարային ուղի է՝ բաշխման խնդիրներով, մյուսը՝ առևտրային շուկա՝ սահմանափակված մուտքով։

«Ներկված կրիպտոյի» ռիսկը

Նոր շուկայի ամենասուր քննադատությունը եկել է Finam ներդրումային խմբի նախագահ և վարչության նախագահ Վլադիսլավ Կոչետկովից՝ ՏԱՍՍ-ին տված սեփական հարցազրույցում։ Նրա փաստարկը. Ռուսաստանը ռիսկի է դիմում ձևավորելու առանձին, մեկուսացված շուկա այն բանում, ինչ նա անվանել է «ներկված» կրիպտո՝ ակտիվներ, որոնք անցել են միջազգային պատժամիջոցներով շոշափված հասցեներով կամ հարթակներով։

Օտարերկրյա կոնտրագենտների համար, ասել է նա, նման ակտիվները թունավոր տեսք ունեն, և դրանց հետ աշխատելը բարձր համապատասխանության ռիսկ է կրում։ Հետևանքը միայն համաշխարհային կապիտալի սահմանափակ հասանելիությունը չէ։ Նրա խոսքերով՝ դա նշանակում է առանձին, մեկուսացված գնային ուրվագիծ, որն ապրում է սեփական կանոններով՝ շուկա, որը միջազգային չափանիշների նկատմամբ էական զեղչով է առևտրվում՝ սեփական գնագոյացման մեխանիկայով։

Հենց այս սցենարն է, որ 46 մլրդ դոլարի կանխատեսումը կդարձնի մեծ թվով, բայց քիչ իմաստով։ Զեղչված ներքին ուրվագծի ներսում ծավալը նույն ակտիվների դասը չէ, ինչ ծավալը գլոբալ փոխարինելի հարթակներում, նույնիսկ երբ թիքերը նույնական է։

Ինչ է փոխվում Ռուսաստանի ներսում թրեյդերների համար

Գործնական ազդեցությունները՝ առանց քաղաքականության.

• Երեք ակտիվի հասանելիություն լիցենզավորված հարթակներում, մնացած ամեն ինչ՝ կարգավորվող պարագծից դուրս
• Տարեկան գնման առաստաղ ոչ որակավորված ներդրողների համար յուրաքանչյուր միջնորդի մոտ
• Ամբողջական նույնականացում և հաշվետվողականություն յուրաքանչյուր լիցենզավորված հարթակում՝ ըստ նախագծման
• Ենթարկվածություն USDT-ի թողարկողի ռիսկին, որի մասին կարգավորողը բազմիցս ազդարարել է
• Ներքին գին, որը կարող է շեղվել համաշխարհային չափանիշներից, եթե «ներկված կրիպտոյի» սցենարը զարգանա

Դրանցից ոչ մեկը անսովոր չէ նոր կարգավորվող շուկայի համար։ Անսովորը համակցությունն է՝ նեղ ակտիվների ցանկ, մանրածախ սահմանաչափ և օպերատորների բազա, որն ինքն է պատժամիջոցների տակ։

Ինչ է սա նշանակում Ռուսաստանից դուրս բորսաների համար

Պատասխանը կա հենց Sber-ի կանխատեսման մեջ։ Կրիպտոյի օրինականացումը Ռուսաստանում երբեք նախագծված չի եղել ամբողջ շուկան տուն բերելու համար։ Եթե բանկն ինքն է ակնկալում, որ ակտիվության մեծ մասը կշարունակի հոսելհարթակներով, որոնք Ռուսաստանում կարգավորվող չեն, ապա օրինականացումը չի փակում այդ ալիքը՝ այն ձևակերպում է երկրորդն իր կողքին։ Գլոբալ հարթակները կառուցվածքային առավելություն չեն կորցնում ակտիվների ընտրության, դիրքի չափի կամ շուկայի մնացած մասի հետ գնային համապատասխանության հարցում։

Մրցակցային ճնշումն ընկնում է այլուր՝ պահառության վրա, ֆիաթ ուղիների վրա և բոլոր նրանց վրա, ում առաջարկը պարզապես «մենք հեշտ մուտքն ենք» էր։ Լիցենզավորված ներքին հարթակն ավելի հեշտ է՝ ճիշտ մինչև այն պահը, երբ օգտատիրոջն անհրաժեշտ է չորրորդ ակտիվը կամ սահմանաչափից մեծ դիրքը։ Թրեյդերի համար գործնական հարցը մնում է նեղ. որտեղ է տվյալ զույգը՝ օրինակ USDT-ի փոխանակումը ռուբլու, ավելի լավ գնով, երբ հաշվի են առնվում միջնորդավճարները։

Ինչպես կարդալ նման կանխատեսումը

Երեք սովորություն 46 մլրդ դոլարի նման թվերը համաչափ են պահում.

1. Ստուգեք, թե ինչ է հաշվվում։ Առևտրի ծավալը, պահուստները և զուտ ներհոսքերը երեք տարբեր մեծություններ են, և այստեղ կանխատեսվել է դրանցից միայն մեկը։
2. Ստուգեք, թե ով է շահում այդ թվից։ Կանխատեսումը եկել է իր իսկ նկարագրած շուկայի ամենախոշոր բանկից, որը նաև նախատեսում է վարկավորել հենց այդ ակտիվների դիմաց։
3. Ստուգեք հայտարարված վերապահումը։ Sber-ը բարձրաձայն ասել է, որ ակտիվության մեծ մասը մնում է օֆշորում։ Կանխատեսումը, որն իր իսկ արտահոսքն է ենթադրում, ստորին գնահատական է, ոչ թե առաստաղ։

Կրիպտոյի օրինականացումը Ռուսաստանում առաջիկա տարվա ընթացքում կչափվի հենց այդ 4 տրիլիոն ռուբլու ցուցանիշով։ Սա ողջամիտ չափանիշ է, քանի դեռ բոլորը հիշում են, որ այն կառուցվել է լուռ գերազանցվելու, ոչ թե ճշգրիտ կատարվելու համար։