Մայնինգ ճնշման տակ. Ինչու CleanSpark-ը, BitFuFu-ն և Canaan-ը կրճատեցին արտադրությունը հունիսին

Հունիսը մայնինգի արդյունաբերությանը տհաճ անակնկալ մատուցեց։ Միանգամից երեք հանրային ընկերություններ՝ ամերիկյան CleanSpark-ը և չինական BitFuFu-ն ու Canaan-ը, հայտարարեցին առաջին կրիպտոարժույթի արտադրության անկման մասին նախորդ ամսվա ընթացքում։ Եվ դա տեղի ունեցավ այն ժամանակ, երբ ցանցի դժվարությունը իջել էր մինչև տարվա սկզբից ի վեր ամենացածր մակարդակը. պաշտոնապես, մայնինգի պայմանները մոտավորապես նույնքան հարմարավետ էին, որքան եղել էին ամբողջ կիսամյակի ընթացքում։ Եկեք վերլուծենք, թե ինչ տեղի ունեցավ յուրաքանչյուր ընկերությունում, ինչպես է աշխատում մայնինգի տնտեսագիտությունը, և ինչու է արդյունաբերությունը ավելի ու ավելի շատ նայում դեպի արհեստական բանականությունը։

Ինչ ցույց տվեցին հունիսյան զեկույցները

Թվերը խոսում են ինքնին։ CleanSpark-ը հունիսին արտադրել է 614 BTC՝ նախորդ ամսվա 671 BTC-ի դիմաց։ BitFuFu-ի արդյունքը 177 մետաղադրամից իջել է մինչև 125, իսկ Canaan-ինը՝ 90-ից մինչև 64։ Երեք ընկերություններն էլ առևտուր են անում բորսաներում, ուստի նրանք ամեն ամիս բացահայտում են գործառնական ցուցանիշները. նրանց զեկույցները վաղուց շուկային ծառայում են որպես ամբողջ արդյունաբերության առողջության վաղ ցուցիչ։

Պատկերը մտահոգիչ է. անկումը գրանցվել է տարբեր չափերի, տարբեր աշխարհագրության և արտադրության տարբեր մոտեցումներ ունեցող ընկերությունների կողմից։ Սա այլևս մեկ կայքում մեկուսացված խափանում չէ, այլ ավելի լայն գործընթացների ախտանիշ է, որոնք ազդում են կրիպտոարժույթների ամբողջ մայնինգի վրա։

Կա ևս մեկ բան, որն արժե հասկանալ. հանրային ընկերությունների ամսական հաշվետվությունները ոլորտի ամենաարդիական պատկերն են: Ֆինանսական արդյունքները հրապարակվում են եռամսյակը մեկ անգամ, մինչդեռ արտադրության տվյալները ստացվում են ամեն ամիս, այդ իսկ պատճառով վերլուծաբաններն օգտագործում են դրանք՝ գնահատելու համար, թե ուր է շարժվում մայնինգն ընդհանուր առմամբ:

Ովքեր են հանրային մայնինգ ընկերությունները և ինչու են կարևոր նրանց հաշվետվությունները

Բոլոր երեք ընկերությունները հանրային են. նրանց բաժնետոմսերը վաճառվում են բորսայում, և նրանք պարտավոր են պարբերաբար հաշվետվություն ներկայացնել ներդրողներին: Հենց դա է պատճառը, որ շուկան տեսնում է նրանց արդյունքները գրեթե իրական ժամանակում, մինչդեռ մասնավոր խաղացողները մնում են ստվերում և շատ քիչ բան են բացահայտում իրենց մասին:

Այս թափանցիկությունը հանրային մայնինգ ընկերություններին դարձնում է հարմար բարոմետր ողջ ոլորտի համար: Նրանք կազմում են ցանցի ընդհանուր հաշվողական հզորության նկատելի մասը, և նրանց վարքագիծը՝ սարքավորումների գնումը, պահուստների վաճառքը, ռազմավարության փոփոխությունը, սովորաբար արտացոլում է այն, ինչ տեղի է ունենում հարյուրավոր ոչ հանրային խաղացողների մոտ, որոնց համար կրիպտոարժույթի արտադրությունը նույնպես դարձել է հիմնական բիզնեսը:

Կա նաև հակառակ կողմը: Հանրային լինելը ստիպում է ընկերություններին մշտապես մտածել իրենց բաժնետոմսերի գնի մասին. ներդրողներն ակնկալում են, որ ցուցանիշները կաճեն ամեն ամիս, և թույլ հաշվետվությունն անմիջապես հարվածում է բաժնետոմսերին, նույնիսկ եթե անկման պատճառը ժամանակավոր է և զուտ տեխնիկական: Այդ իսկ պատճառով ղեկավարությունը ձգտում է նախապես և հնարավորինս մանրամասն բացատրել ցանկացած թերություն:

CleanSpark: Մինուս երեք էքսահեշ

Ամերիկյան ընկերության համար անկման պատճառն ամբողջովին տեխնիկական է։ CleanSpark-ի միջին գործառնական հեշռեյթը հունիսին նվազել է 46 EH/s-ից մինչև 43 EH/s՝ մոտավորապես 6.5%։ Ընկերության համար սա ընդհանուր կարկանդակի իր մասնաբաժնի ուղղակի կորուստ է. որքան քիչ հաշվողական հզորություն ունի այն, այնքան քիչ հաճախ է գտնում բլոկներ և այնքան քիչ մետաղադրամներ է ստանում։

CleanSpark-ի պահուստները, մինչդեռ, մնում են տպավորիչ՝ 13,924 BTC հաշվեկշռում։ Ընկերությունը դեռևս ԱՄՆ արդյունաբերության ամենահայտնի խաղացողներից է, և նրա ամսական հաշվետվությունը ավանդաբար տոն է սահմանում ոլորտի ակնկալիքների համար։

CleanSpark-ն ինքը արտադրության անկումը կապել է հատկապես միջին հեշռեյթի նվազման հետ՝ առանց արտաքին հանգամանքների մատնանշման։ Արդյունաբերության համար նման ազնվությունը խոսուն է. երբ հզորությունը նվազում է, ոչ մի շուկայական պայման չի կարող փրկել արդյունքը։

BitFuFu. վարձակալությունները անցյալում են, սեփական հզորությունը աճում է

BitFuFu-ի պատմությունն ավելի հետաքրքիր է։ Ընկերության ընդհանուր հաշվողական հզորությունը նվազել է 19.5 EH/s-ից մինչև 15 EH/s՝ գրեթե մեկ քառորդով։ Պատճառը վարձակալված հզորությունների կրճատումն է. ընկերության մայնինգի մի մասը գործում էր ոչ թե իր սեփական սարքավորումներով, այլ ուրիշի, և վարձակալության դադարեցումն անմիջապես արտացոլվեց արտադրության վրա։

Միևնույն ժամանակ, BitFuFu-ն զարգացնում է իր սեփական մայնինգի ենթակառուցվածքը։ Հունիսին ընկերությունը գործարկել է 1,200 Antminer S21 XP միավոր՝ իր սեփական հեշռեյթը հասցնելով 3.5 EH/s-ի։ Հուլիսին նախատեսվում է միացնել ևս 2,000 սարք։

Այսպիսով, կարճաժամկետ հատվածում արտադրությունը նվազել է, սակայն կառուցվածքային առումով ընկերության մայնինգն ավելի ինքնաբավ է դառնում։ Ուրիշի հզորությունները վարձակալելը ծավալները մեծացնելու արագ, բայց թանկ միջոց է. այն նվազեցնում է մարժաները և բիզնեսը պատանդ է դարձնում ուրիշի սակագներին։ Սեփական սարքավորումների մարումն ավելի երկար է տևում, բայց այն վերահսկողություն է տալիս մայնինգի արժեքի նկատմամբ։

Canaan. Էլեկտրացանցը հիասթափեցրեց

Canaan-ի պատճառն էլ ավելի պարզ է՝ էլեկտրացանցի պլանային սպասարկումը նրա օբյեկտներից մեկում։ Ընկերությունը հաստատել է, որ հենց այդ աշխատանքներն են սահմանափակել իր մայնինգը հունիսին և հանգեցրել արտադրության անկմանը 90-ից մինչև 64 մետաղադրամ։

Սա լավ օրինակ է, թե որքանով է մայնինգը կախված ենթակառուցվածքներից։ Նույնիսկ էլեկտրաէներգիայի մատակարարման կարճատև անկումն անմիջապես ազդում է ամսվա արդյունքի վրա. սարքավորումները պարապ են մնում, մինչդեռ մրցակիցները շարունակում են կրիպտոարժույթի արտադրությունը և զբաղեցնում ազատված բաժինը։

Հարկ է նշել, որ Canaan-ը հայտնի է հիմնականում որպես մայնինգի սարքավորումների արտադրող, և նրա սեփական արտադրությունը բիզնեսի երկրորդական ուղղություն է։ Ահա թե ինչու նրա ցուցանիշները բացարձակ արտահայտությամբ ավելի համեստ են, քան CleanSpark-ինը, բայց միտումը, միևնույն է, խոսուն է։

Հունիսի պարադոքսը. դժվարությունը ցածր է, բայց արտադրությունը նվազում է

Այս պատմության ամենահետաքրքիր մասը համատեքստն է։ Հունիսին ցանցի դժվարությունը նվազել է մինչև տարվա սկզբից ի վեր ամենացածր մակարդակը։ Տրամաբանորեն դա պետք է հեշտացներ մայնինգը. որքան ցածր է դժվարությունը, այնքան քիչ հաշվարկներ են անհրաժեշտ բլոկ գտնելու համար, և այնքան շատ մետաղադրամներ են բաժին ընկնում նրանց, ովքեր դեռ խաղի մեջ են։

Սակայն բոլոր երեք ընկերությունները, միևնույն է, իջել են արտադրության ծավալներով։ Սա նշանակում է, որ խնդիրը ոչ թե շուկայի ընդհանուր պայմաններն են, այլ ներքին գործոնները՝ հեշրեյթը, վարձակալությունները և էներգիան։ Սա կարևոր նրբերանգ է. այն ցույց է տալիս, որ նույնիսկ բարենպաստ դժվարությունը չի փրկի մայնինգը, եթե ընկերությունը խնդիրներ ունի իր սեփական հզորությունների հետ։

Ավելին, դժվարության անկումն ինքնին տագնապալի ազդանշան է։ Սա նշանակում է, որ աշխարհի որոշ սարքավորումներ անջատվել են մայնինգից, և ցանցը հարմարվել է նվազեցված հզորությանը։

Ինչպես է աշխատում մայնինգը

Այս հաշվետվությունները հասկանալու համար օգտակար է հիշել, թե ինչպես է աշխատում մայնինգը։ Դա մի գործընթաց է, որի ընթացքում մասնագիտացված համակարգիչները միլիարդավոր հեշ տարբերակներ են մշակում՝ փորձելով գտնել համապատասխանը և փակել գործարքների հաջորդ բլոկը։ Ով առաջինը հասցնում է դա անել, ստանում է ցանցի պարգևը և վճարները, և այդպես էլ տեղի է ունենում կրիպտոարժույթի արտադրությունը։

Այստեղ կախարդանք չկա. մայնինգը վիճակախաղ է, որտեղ շահելու հնարավորությունն ուղիղ համեմատական է ներդրված հաշվողական հզորությանը։ Հենց դրա համար են խոշոր ընկերությունները հետապնդում հեշրեյթը, և հենց դրա համար է մայնինգը վերածվել արդյունաբերական ոլորտի՝ տվյալների կենտրոններով, երկարաժամկետ էլեկտրաէներգիայի պայմանագրերով և մեգավատտային ենթակայաններով։

Մայնինգի տնտեսագիտությունը, մինչդեռ, հանգում է ընդամենը երկու բաղադրիչի՝ քանի մետաղադրամ է հաջողվել ստանալ և որքան էլեկտրաէներգիա է պահանջվել։ Մնացած ամեն ինչ բխում է այս երկու թվերից, և հենց դրա համար է, որ հզորության ցանկացած անկում այդքան արագ է արտացոլվում հաշվետվություններում։

Hashrate. Մայնինգի հիմնական չափանիշը

Hashrateհաշվարկների ընդհանուր արագությունն է։ Այն չափվում է հեշերով վայրկյանում, և արդյունաբերական մասշտաբով մենք խոսում ենք էքսահեշերի (EH/s) մասին՝ քվինտիլիոն գործողություններ ամեն վայրկյանում։ Մայնինգի համար հեշռեյթը մոտավորապես այն է, ինչ շարժիչի հզորությունը մեքենայի համար։

Երբ CleanSpark-ը կորցնում է 3 EH/s, իսկ BitFuFu-ն՝ 4.5 EH/s, դա բառացիորեն նշանակում է հետևյալը. ցանցի ընդհանուր մայնինգում նրանց բաժինը կրճատվել է, և նրանք ավելի քիչ մետաղադրամներ են ստանում։ Ոչ մի կառավարչական հնարք չի կարող փոխհատուցել դա. մայնինգը չափազանց պարզ է իր մաթեմատիկայում։

Հենց դրա համար էլ ընկերությունները հրապարակում են հեշռեյթը արտադրության հետ մեկտեղ. այն ցույց է տալիս, թե ինչի է իսկապես ընդունակ նրանց մայնինգը հաջորդ ամիս։ Սարքավորումները աշխատում են շուրջօրյա, և միջին հզորության ցանկացած անկում ուղղակիորեն վերածվում է չվաստակած մետաղադրամների։

Ցանցի դժվարությունը և դրա ազդեցությունը արտադրության վրա

Դժվարությունը ներկառուցված կարգավորիչ է։ Ցանցն ավտոմատ կերպով վերահաշվարկում է այն մոտավորապես երկու շաբաթը մեկ, որպեսզի բլոկները հայտնաբերվեն միջինը տասը րոպեն մեկ, անկախ նրանից, թե որքան սարքավորում է միացված մայնինգին։

Երբ որոշ մայնինգերներ հեռանում են, դժվարությունը նվազում է, և մնացածների համար ավելի հեշտ է դառնում։ Հենց դա էլ տեղի ունեցավ հունիսին։ Սակայն դժվարության անկումը միայն մասամբ է փոխհատուցում սեփական հեշռեյթի կորուստը. եթե ընկերությունը կրճատել է իր սեփական հզորությունը, նրա մայնինգը միևնույն է կնվազի։

Արդյունքը յուրօրինակ հավասարակշռություն է. դժվարությունը պաշտպանում է նրանց, ովքեր մնում են մայնինգում, բայց այն չի չեղարկում ֆիզիկայի և տնտեսագիտության օրենքները։ Կամ դուք էլեկտրաէներգիա եք ծախսում և մետաղադրամներ ստանում, կամ անջատում եք սարքավորումները և ձեր բաժինը զիջում ուրիշներին։

Արտադրության արժեքը. երբ մայնինգը դադարում է շահավետ լինել

Անկման անհատական պատճառների հետևում ընկած է ընդհանուր տնտեսական խնդիր։ JPMorgan-ի վերլուծաբանների տվյալներով՝ մեկ բիթքոյնի մայնինգի ամբողջական արժեքը ներկայումս կազմում է մոտ 78,000 դոլար, մինչդեռ բիթքոյնի շուկայական գինը տատանվում է 62,500 դոլարի սահմաններում։ Գրեթե 20% բացը նշանակում է, որ արդյունաբերության զգալի մասը մետաղադրամներ է արտադրում վնասով։

Բանկը նշում է, որ գինը հինգ ամիս շարունակ պահպանվել է արտադրության արժեքից ցածր, և մոտավորապես յուրաքանչյուր հինգ մայնինգ անողից մեկն այժմ վնասով է աշխատում։ Նման իրավիճակում մայնինգի կրճատումը ոչ թե թուլություն է, այլ ռացիոնալ որոշում. ավելի լավ է դադարեցնել սարքավորումների մի մասի աշխատանքը, քան էլեկտրաէներգիա այրել այն մետաղադրամների համար, որոնք ավելի քիչ արժեն, քան դրանց արտադրության արժեքը։

MARA-ն վառ օրինակ է։ Ընկերությունը նախորդ տարվա չորրորդ եռամսյակի համեմատ իր հաշվողական հզորությունը ավելացրել է 25%-ով՝ հասցնելով 66.4 EH/s, սակայն արտադրության ծավալները նվազել են 15%-ով։ Մեկ մետաղադրամ արտադրելու համար անհրաժեշտ էլեկտրաէներգիայի արժեքը տարվա ընթացքում աճել է մոտ 31,000 դոլարից մինչև 48,000 դոլար։ Այսօր հենց էլեկտրաէներգիան է, ոչ թե սարքավորումները, որոշում, թե ով կմնա խաղի մեջ։

CoinShares-ը նմանատիպ գնահատականներ է առաջարկում. հանրային ընկերությունների համար մայնինգի միջին արժեքը մոտենում է 80,000 դոլարի մեկ մետաղադրամի համար։ Ներկայիս գնանշումներով սա հին բիզնես մոդելը դարձնում է անշահավետ և ստիպում ընկերություններին այլընտրանքներ փնտրել։

2026 թվականի փետրվար. Ինչպես հասավ արդյունաբերությունը այստեղ

Հունիսյան անկումը այս տարվա առաջին տագնապալի ազդանշանը չէ։ Փետրվարի սկզբին մայնինգի եկամուտների ցուցանիշը նվազել է մինչև ռեկորդային ցածր մակարդակ, և ընկերությունները զանգվածաբար սկսել են անջատել սարքավորումները։ Այն ժամանակ CleanSpark-ի բաժնետոմսերը մեկ օրում նվազել են 10%-ով, MARA-ն՝ 11%-ով, TeraWulf-ը՝ 8.5%-ով, իսկ Riot-ը՝ 4.8%-ով։

CleanSpark-ի գործադիր տնօրեն Հարի Սուդոքը այդ անկումն անվանել է պատմական և մատնանշել երկու պատճառ՝ առաջին կրիպտոարժույթի գնի անկումը և ձմեռային փոթորիկները ԱՄՆ-ում։ Վատ եղանակը Տեխասում և Թենեսիում հանգեցրել է էլեկտրաէներգիայի սակագների կտրուկ աճի, իսկ էներգիայի վճարը ցանկացած հանքարդյունաբերական կայքի հիմնական ծախսային հոդվածն է։

Newhedge-ի վերլուծաբանները այն ժամանակ կանխատեսում էին դժվարության ավելի քան 13% անկում հաջորդ վերահաշվարկի ժամանակ՝ ամենամեծ անկումը ցուցանիշի մեջ այն բանից հետո, երբ Չինաստանը արգելեց կրիպտոարդյունաբերությունը 2021 թվականին։ Հունիսյան զեկույցները այդ պատմության անմիջական շարունակությունն են. արդյունաբերությունը դեռ չի վերադարձել իր նախկին տեմպերին։

Պահուստների ռեկորդային վաճառք

Մայնինգի տնտեսագիտության վրա ճնշումը տեսանելի է նաև այն բանում, թե ինչպես են իրենց պահում ընկերությունները։ Ըստ JPMorgan-ի, հղում անելով TheEnergyMag-ին, միայն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում MARA-ն, CleanSpark-ը, Riot Platforms-ը, Cango-ն, Core Scientific-ը և Bitdeer-ը միասին վաճառել են ավելի քան 32,000 BTC՝ գործառնությունները ֆինանսավորելու համար։

Դա ավելին է, քան այդ նույն ընկերությունները վաճառել են 2025 թվականի ընթացքում, և նոր եռամսյակային ռեկորդ. նախորդ առավելագույնը՝ 20,000 BTC, սահմանվել է 2022 թվականի երկրորդ եռամսյակում՝ Terra-Luna-ի փլուզումից հետո տեղի ունեցած անկման ժամանակ։ Այսօրվա դրությամբ մայնինգի ընդհանուր պահուստները գնահատվում են մոտավորապես 1.8 միլիոն մետաղադրամ՝ 2023 թվականի վերջի 1.86 միլիոնի դիմաց։

Այստեղ տրամաբանությունը պարզ է։ Երբ մայնինգը չի հատուցվում, կուտակված պահուստները դառնում են իրական կանխիկի միակ աղբյուրը։ Ընկերությունները տարիներ շարունակ մետաղադրամներ էին կուտակում որպես ռազմավարական ակտիվ, և այժմ դրանք վաճառում են էլեկտրաէներգիայի համար վճարելու և իրենց պարտքերը սպասարկելու համար։

Շրջադարձ դեպի արհեստական բանականություն

Սա հենց այն է, ինչու մայնինգի արդյունաբերությունը զանգվածաբար շարժվում է դեպի AI: Տվյալների կենտրոնները, ենթակայանները և էլեկտրաէներգիայի պայմանագրերը, որոնք կառուցվել են կրիպտոարժույթի մայնինգի համար, նաև հիանալի կերպով համապատասխանում են բարձր արդյունավետության հաշվարկներին, բայց վճարումը շատ ավելի կայուն է:

Մասշտաբը տպավորիչ է. արդյունաբերությունն արդեն ստորագրել է ավելի քան 70 միլիարդ դոլարի ենթակառուցվածքային պայմանագրեր: Ամենամեծերից են Core Scientific-ի 10.2 միլիարդ դոլարի համաձայնագիրը CoreWeave-ի հետ, TeraWulf-ի 12.8 միլիարդ դոլարի նախագծերը և Hut 8-ի 7 միլիարդ դոլարի պայմանագիրը: Անցումը ֆինանսավորելու համար ընկերությունները փոխառություններ են վերցնում. IREN-ը հավաքել է 3.7 միլիարդ դոլար, իսկ TeraWulf-ը՝ 5.7 միլիարդ դոլար:

Շատ մասնակիցների համար մայնինգն աստիճանաբար հիմնական բիզնեսից վերածվում է ճկուն ֆոնային բեռի, որը միացվում է, երբ առկա է ազատ հզորություն: Սա հիմնովին փոխում է արդյունաբերությունը. AI հաշվարկներից ստացված եկամուտը շատ ավելի քիչ է կախված մետաղադրամի գնից, և ներդրողներն այդ կանխատեսելիությունն ավելի բարձր են գնահատում, քան մայնինգի վրա խաղադրույքը:

CleanSpark-ը և նոր բիզնես մոդելը

CleanSpark-ը ինքնին խոսուն օրինակ է: Ընկերության գործադիր տնօրեն Մեթ Շուլցը ուղղակիորեն հայտարարել է, որ նոր համաձայնագիրը նշանավորում է անցում BTC մայնինգից դեպի դիվերսիֆիկացված թվային ենթակառուցվածքի մոդել և թույլ կտա ընկերությանը սկսել իր էներգետիկ ակտիվների առևտրայնացումը:

Սա միանվագ որոշում չէ. դեռևս 2025 թվականի հոկտեմբերին CleanSpark-ը հայտարարեց, որ մշակում է տվյալների կենտրոնի բիզնես ուղղություն և նախատեսում է հարմարեցնել իր էներգետիկ օբյեկտները արհեստական ​​ինտելեկտի բեռների համար: Նոր վարձակալությունը պարզապես լրացնում է այդ պրոֆիլը:

Մայնինգի այլ խաղացողներ նույն ուղին են բռնում։ Bitdeer-ը ամբողջությամբ վաճառել է իր մետաղադրամները և միջոցներ է հավաքում տվյալների կենտրոնների համար, Core Scientific-ը վերակողմնորոշվում է AI-ի վրա, իսկ Bit Digital-ը մտադիր է ընդհանրապես դադարեցնել արտադրությունը և կենտրոնանալ այլ ուղղությունների վրա։

Ինչպես արձագանքեցին բաժնետոմսերը

Շուկան լուրերին տարբեր կերպ արձագանքեց։ CleanSpark-ի բաժնետոմսերը բարձրացան մինչև $13 (+5%), իսկ BitFuFu-ի բաժնետոմսերը՝ մինչև $1.42 (+7%), մինչդեռ Canaan-ի բաժնետոմսերը իջան մինչև $0.20 (−1.5%)։

Ներդրողների տրամաբանությունը պարզ է. արտադրության անկումն ինքնին նրանց ավելի քիչ է վախեցնում, քան բիզնեսի հեռանկարը։ Այնտեղ, որտեղ մայնինգը լրացվում է էներգիայով և AI ենթակառուցվածքով, շուկան պատրաստ է ներել թույլ ամիսը։ Այնտեղ, որտեղ ընկերությունը մնում է զուտ մայնինգային խաղացող, ցանկացած անկում ավելի ցավոտ է ընկալվում։

Շուկան արձագանքում է ոչ միայն թվերին, այլև մեկնաբանությունների տոնին։ Երբ ընկերությունը անկումը բացատրում է էլեկտրացանցի պլանային աշխատանքներով, ներդրողները դա հանգիստ են ընդունում։ Բայց երբ պատճառը կորցրած հզորությունն է կամ չեղարկված վարձակալությունը, արձագանքն ակնհայտորեն ավելի նյարդային է, քանի որ դա ռազմավարության, այլ ոչ թե օրացույցի հարց է։

Մեկ այլ օրինակ էլ ավելի խոսուն է. Hive Digital Technologies-ը հայտնել է $148.4 միլիոն զուտ վնասի մասին՝ չնայած եկամուտների աճին և արտադրության ծավալների կրկնապատկմանը։ Ավելի շատ մետաղադրամներ չի նշանակում ավելի շատ շահույթ. սա ներկա ցիկլի հիմնական դասն է մայնինգի բոլոր մասնակիցների համար։

Ինչ է կատարվում ցանցի հետ

Հզորությունների զանգվածային արտահոսքն արդեն ազդել է ցանցի վրա։ Bitcoin-ի հեշրեյթը 2025 թվականին մոտավորապես 1,160 EH/s-ից իջել է մինչև մոտ 920 EH/s, և վերջին մի քանի տարվա ընթացքում առաջին անգամ դժվարության նվազեցումների շարք է գրանցվել։

Սովորական օգտատիրոջ համար սա գրեթե աննկատ է. գործարքներն իրականացվում են, բլոկները գտնվում են, վճարները չեն աճել: Սակայն արդյունաբերության համար սա կառուցվածքային փոփոխություն է. մայնինգը դադարել է անվերապահորեն աճող բիզնես լինելուց և դարձել է էներգետիկ ենթակառուցվածքն օգտագործելու մի քանի եղանակներից մեկը:

Հարկ է հիշել, որ ցանցն ավելի կամ պակաս հուսալի չի դառնում դրա պատճառով: Արձանագրությունը ի սկզբանե նախագծվել է մասնակիցների համար՝ գալու և գնալու համար. դժվարությունը ավտոմատ կերպով կարգավորվում է, և բլոկները շարունակում են գտնվել նույն ռիթմով: Հատուկ ընկերությունների բաժնետերերը կարող են տուժել, բայց ոչ այն օգտատերերը, ովքեր պարզապես փոխանցումներ են կատարում:

Այստեղ կա նաև հակառակ կողմը: Որքան քիչ անկախ մասնակիցներ են մնում մայնինգում, այնքան բարձր է հզորությունների կենտրոնացումը խոշորագույն խաղացողների շրջանում: Առայժմ սա կրիտիկական չէ Bitcoin ցանցի համար, բայց միտումին արժե ուշադիր հետևել:

Արդյունքը. Ինչ սպասել հաջորդիվ

CleanSpark-ի, BitFuFu-ի և Canaan-ի հունիսյան զեկույցները աղետ չեն, այլ արդյունաբերության վիճակի ազնիվ պատկերացում: Յուրաքանչյուր ընկերություն ուներ իր պատճառը՝ հեշրեյթ, վարձակալություն, էներգացանց: Բայց ֆոնը նույնն է. այսօր մայնինգը հավասարակշռում է շահութաբերության եզրին, և ընկերությունները օպտիմալացնում են այն ամենը, ինչ հնարավոր է օպտիմալացնել:

Ինչ կլինի հաջորդիվ, կախված է գնից: Եթե BTCարտադրության ինքնարժեքից բարձր եկամուտների դեպքում անջատված սարքավորումները նորից կմիացվեն, և մայնինգն արագ կվերականգնի իր ծավալները։ Հակառակ դեպքում, դեպի AI շրջադարձը կարագանա, և կրիպտոարժույթի արտադրությունը մեկընդմմիշտ կդառնա երկրորդական, այլ ոչ թե հիմնական եկամտի աղբյուր հանրային ընկերությունների համար։

Ներդրողների համար եզրակացությունը նույնպես խառն է։ Առանձին ընկերության թույլ ամիսը դեռ ախտորոշում չէ. ավելի կարևոր է դիտարկել բիզնեսի կառուցվածքը՝ ունի արդյոք սեփական էներգիա, որոնք են դրա սակագները, որքանով է ծանր պարտքային բեռը, և ունի արդյոք պայմանագրեր արտադրությունից դուրս։ Հենց այս գործոններն են, այլ ոչ թե միանվագ արտադրության ցուցանիշները, որոշում, թե ով կգոյատևի ներկա ցիկլում։

Հենց դրա համար էլ ամսական հաշվետվությունները պետք է կարդալ ոչ թե որպես դատավճիռ, այլ որպես ցուցիչ։ Դրանք ցույց են տալիս, որ մայնինգը դադարել է լինել «գնել սարքավորումները և հավաքել մետաղադրամները» պարզ պատմություն և վերածվել է բարդ բիզնեսի՝ էներգիայի, ֆինանսների և հաշվողական տեխնիկայի հատման կետում։